债券新时代到来 可持续债券备受瞩目

2020年6月15日 02:12
來源:香港奇点财经

奇点财经6月15日报道 – 记者 付可思  发自香港

2020年6月8日,绿色债券原则(GBP)和社会债券原则(SBP)的管理机构国际资本市场协会(ICMA)推出了一套与可持续发展直接挂钩的债券原则(Sustainability-linked Bond Principles, SLBP),该原则旨在推动一个基于前瞻性业绩的债券市场,将绿色、社会和可持续性(GSS)债券市场覆盖更多的债券发行人。

这项具有里程碑意义的措施有望推动形成一个新的债券发行市场,该市场将会是目前绿色债券市场一个很好的补充。北欧投资银行(NIB)财政和可持续发展部门主管Lars Eibeholm表示,可持续性债券是一种“全新的工具”,而且对传统绿色和社会债券工具起到很好的补充作用。

与可持续发展挂钩的债券能有效激励发行人将衡量关键绩效指标(KPIs)和评估可持续发展绩效目标(SPTs)两者结合起来,进而实现其雄心勃勃的量化目标。 发行人必须在债券发行前确定KPIs和SPTs的相关数值,并就其对环境,社会和治理(ESG)目标的贡献进行定期监控和外部核查。

SLBP原则的推出顺应了近年来与可持续相关贷款不断增长的趋势,这也将是债券发行人发行与绩效挂钩债券的首次尝试,此外,这也与绿色和社会债券所倡导的传统收益使用模型(Use of Proceeds, UoP)有所不同。

SLBP原则的五大核心要素

Natixis绿色和可持续金融部门主管Orith Azoulay总结了SLBP的五个核心组成部分:

1.选择关键业绩指标(KPIs)—— 关键业绩指标必须“对发行人的整体业务具有相关性、核心性和实质性”,必须“可衡量和可量化”,并能够通过外部验证。KPI还需要能够进行基准测试,且“尽可能多地使用外部数据作为参考”;

2.校准可持续性绩效目标(SPTs) —— 这主要涉及到企业所希望能实现的长期目标,Orith Azoulay解释,这包含了长期目标对于企业和投资者的意义以及如何向投资者披露设定目标标准等的一系列建议。此外,发行人必须要证明该目标在每个特定的KPI上显示出“超出正常经营状况的实质性改善”,并提供与其总体战略一致的时间安排表;

3.债券特征 —— SLBP一个“非常核心的”原则是,债券的财务和/或结构特征需要“根据KPI是否达到事先预定好的可持续绩效目标而进行变化”,而产生变化的基础(通常是与债券利率有关的变化)应该与债券的特征“相称且有意义”;

4.报告 —— 这包含发行前和发行后的报告,至少每年对投资者报告一次其情况,并且需要保证报告的透明度。该报告要求债券发行人向投资者报告“债券在各种KPI数据上的回报指数”以及“与目标挂钩的核实验证报告、实际回报相对于目标的表现以及任何有助于投资者监控回报水平的信息”。

5.验证 —— 发行人发行与可持续发展挂钩的债券需要确保每个KPIs和SPTs的独立性,进行外部验证并公布。Orith Azoulay表示,发行前的外部审查(也称为第二方意见)并不是必要的,但建议发行人要平衡“遵守这五个核心原则与设定目标的程度”。

从本质上看,与可持续发展钩挂的债券要像传统的绿色和/或社会债券进入主流投资组合并不是一件易事,主要原因在于发行人未能实现其预定目标而导致的债券财务或结构产生变化(如债券利率的变化)。这就需要发行人对KPI和与KPI有关的数据有更多的了解,并了解其如何与财务绩效相适应。

但是,对于专注于ESG的投资者而言,如果债券未能实现其预定的目标,导致可持续验证失效,投资者可能会被迫出售这些债券。

SLBP表示,“我们将试图在市场中寻找一个术语来形容“fallen SLBs”的现象。虽然管理SLBs的方式取决于每个投资者的预期和策略,但对于ESG投资者来说,这种逐步增强机制可以起到“对冲”作用,因为一旦债券没有达到预定目标,ESG投资者需要出售债券,这是该产品的优势之一。

对于投资者而言,与可持续性挂钩的债券较传统债券更为复杂,而且性质亦有所不同。此外,该新型债券将有望吸引更多投资者参与到债券市场中来。