爱奇艺为什么会被机构做空?

2020年4月11日 13:19
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 陈欣

奇点财经4月11日发布

编者按:陈欣先生现为上海交大上海高级金融学院会计学教授,长期从事会计与资本市场、公司财务及证券投资策略等方面的学术与应用研究,撰写发表了数十篇学术论文和近百篇关于资本市场的分析文章,并曾在世界银行、中国人民大学、中欧国际工商学院、麻省理工学院、奥胡斯大学、上海交通大学安泰经管学院、云南省发改委等机构工作或访问。欲查阅陈欣教授更多精彩内容,可关注作者公众号:Financial_Weekend

4月7日,狼群研究(Wolfpack Research)发布了爱奇艺涉嫌数据造假的看空报告。爱奇艺的股票价格在盘中一度下跌超过13%至14.51美元/ADS,但随后之后股价快速反弹,收盘还上涨3.22%至17.30美元。为何此次市场反应并不如瑞幸那么负面?狼群研究的看空报告中存在有价值的信息吗?

1. 狼群研究此次看空报告指责爱奇艺造假,其所谋甚大。李彦宏和百度具有较强实力可以支付巨额索赔,如被做实证据将难逃其责。

2. 对网络用户数据指控难以从外部进行证实,也无法确认责任人。

3. 多重会员收入的核算模式应该在会计准则允许的判断范围之内,顶多就算信息披露不充分,也不能被确认造假。

4. 对易货转授权收入造假的指责并不精准。首先,爱奇艺和合作伙伴相互授权的视频并不见得仅限于当年新制作的电视视频,如果考虑到历史积累的视频数量,公司的易货转授权收入就可能合理。其次,从会计上说,公司在评估视频转授权入账收入时本来就可具有一定判断空间。类似视频的市场价格仅为其考虑因素之一,即使是价格有部分偏离也很难被确定为造假。

5.招股说明书中的广告收入和递延收入都是控制层面的合并报表数据,与工商局和信用报告的统计口径不同。只要审计师进行调查,应该不难对该问题进行核实。

6.爱奇艺完全可以将其视频授权作为出资来注入新爱体育。爱奇艺超过7亿元的递延收入本质上并非欺诈,只是其冗余资源的利用而已,只是在2018年末新爱体育还未能来得及消化这些视频播放。

7.爱奇艺的母公司百度为其提供大量低成本导流,但公司毛利率一直处于负值,只能依赖于资本市场提供巨额融资性现金流支撑其快速扩张。一旦资本市场态度转变,爱奇艺还面临商业与变现模式如何适应的风险。

8. 分析显示这些质疑所涉及的多为会计判断和统计口径问题,并无法证实爱奇艺进行造假。看空报告提供的证据有助于市场审慎理解爱奇艺的信息披露,其审计师安永也将提升警惕、加强尽责,或许反而是市场认清爱奇艺真实价值的开端。

友情提示:请下载奇点财经APP(点击 IOS版 或 安卓版)或关注奇点财经公众号(奇点财经HK)以得更全面的资讯。