达里奥:我们正处于股市泡沫吗?

2021年2月22日 22:57
來源:香港奇点财经

2021年2月22日香港奇点财经 马可诚 发自香港

编者按:在全球央行联手量宽之下,尽管全球面临重大的疫情挑战,经济滑坡,但是20203月以来的全球股票市场却走出了令人惊讶的牛市行情。这种大牛市的背后,是否意味着股市的泡沫?美国时间2021222日晚上10点多,全球最大的对冲基金桥水的创办人达里奥对此撰文,给出了他自己的判断。


 

我见过很多泡沫,并且我对历史进行了更深入的研究,所以当我们讨论“泡沫”这个词的时候,我深知它的具体含义。我已经将泡沫系统化,并制作成了“泡沫指标”。我对该指标进行监控,以了解全球每个市场的前景。现在,桥水会使用它来查看我们所处的大多数市场的情况。

在此,我想向您展示泡沫指标的工作方式,以及现在它对美国股票所展现的信号。

开始正式介绍之前,我想界定一下,我所说的“泡沫”是指不可持续的高价,有六种方法可以来衡量。

1、用传统价格来衡量,现有的价格相对来说有多高?

2、现有的价格是否已经充分反应了不可持续的外部条件,并已经进行了相应的贴现(discount)处理?

3、市场上有多少新买家入场?这里的新买家指的是以前并没有在这个市场上出现过的买家。

4、看涨的牛市情绪到底有多广泛?

5、现有的(买家)购买力是否是通过高杠杆融资来实现的?

6、买方是否进行了特别扩展的远期合约,来防范未来价格上涨带来的风险?

针对这六个影响因素中的每一个,我们都会采取一连串的组合统计数据来进行衡量,并进行量化测量。

在股市里,我们会针对每只被研究的股票执行上述操作。我们会针对不同的证券进行测量,把数据汇总在一起,然后再编制成综合指数,接下来,我们会利用这些不同的综合指数再形成对市场的整体指数。

下表显示了美国股票市场里上述六大指标的当前读数。下图则显示了这些指标合并后所得出的合计值,这一股市泡沫指数通过这种编制方法可以一直追溯到1910年代。通过这种方式,我们可以知道今年的美国股市和过往几次股灾相比,累积情况究竟如何。

简而言之,如果以整个美国股市的情况来衡量的话,今天整个美国股市的总体泡沫率,大约为77%——过往,在2000年的互联网泡沫和1929年的泡沫中,该泡沫指数的读数为100%。

此外,需要指出的是,不同股票间的泡沫指数差异很大。我们发现,有些股票正处于极端泡沫中(尤其是新兴科技公司),而有些股票则没有泡沫。

下图显示了表明股市存在泡沫的指标。数据显示,美国前1000家公司中大约只有5%处于泡沫状态,这一指标是当年在科网泡沫时代的约一半左右。如果从标普500指数的情况来看,目前市场泡沫化的数值较小,因为几家泡沫最丰厚的几家上市公司并不在该指数之内。

我们选取了处于泡沫中的一些股票,并创建了一篮子“泡沫股票”以密切关注它们的表现。

下图显示了我们所选的股票的表现,相对应的是我们所选择的市场排名前500强的上市公司的表现。下图的这种市场走势,让人联想到1970年代初的漂亮50Nifty Fifty)和1990年代后期的互联网泡沫股票,对于这两者的走势,我都记忆犹新。我们的泡沫股得分表现与1920年代后期的泡沫股票相似,对此,我没什么记忆——因为当时我还没有出生。

 

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