【ESG评论】林涌:中资投行ESG与可持续金融领域大有可为

2020年2月24日 18:57
來源:林涌 博士

奇点财经香港2月24日

编者按:林涌,香港中国金融协会副主席,海通国际证券集团副主席及行政总裁。

最近几年,ESG(即环境、社会和公司治理)责任投资及可持续金融(sustainable finance)在全球愈益深入人心,已成为国际主流金融机构不可或缺的投资理念和经营原则。欧美金融机构在这些领域起步较早,亚洲相对落后,但近两年也奋起直追,进步迅速。中资金融机构虽已涉足,但主要局限于买方的资产管理机构,一定程度上是因为欧美客户(资产委托方)对ESG责任投资的需求和压力。

目前,中资投行在ESG与可持续金融领域参与较少,大部分机构只履行了监管部门在ESG方面的最低要求。相比之下,许多全球顶尖的投资银行多年来主动践行ESG原则与标准,不只是为了应对监管要求或追随社会潮流,而是深刻认识到当今世界所面临的巨大环境压力、气候变化、财富差距、以及劳资冲突等更广泛的社会矛盾,希望通过ESG等方面的努力推动人类社会的可持续发展。事实上,许多研究表明,践行ESG责任投资,不但有助于金融机构自身降低经营风险,而且可以取得更高、更可持续的回报。

鉴于ESG与可持续金融乃大势所趋,中资投行必须及早布局。尤其在中国经济转型升级的关键时期,中资投行在ESG领域可大有作为。作为世界第一大碳排放国,中国在节能减排、低碳环保领域任重道远,同时也存在巨大机遇;作为世界第一大发展中国家,中国在提升人民生活水平、改善社会福利、推动共同富裕等领域潜力巨大;作为世界第二大经济体,中国的经济与社会风险对全球的外溢性越来越大,中国企业与金融机构对全球经济与金融体系稳定性的影响越来越强,促使全球投资者越来越关心中国企业和金融机构的ESG风险。这些都给中资投行提供了难得的历史机遇。

具体来讲,中资投行在以下领域可大有作为。

一方面,要在公司内部认真践行ESG原则与标准。在环境保护(E)方面,主要是加强节能低碳,减少资源浪费(如纸张),尽可能使用可再生能源和资源,提高员工对气候变化和碳排放影响的认知度等。在社会责任(S)方面,主要是加强人力资本的开发,改善员工福利,实现公平就业与公平薪资,提升员工满意度,积极参与社区建设与慈善活动等。在公司治理(G)方面,主要是完善公司治理结构,实现对公司管理层的有效监督和激励,切实保护股东(尤其是小股东)利益,加强风险管理机制,增强公司经营的稳健性与透明度等。这些要求适用于所有公司,也是中资投行践行ESG原则的最低要求与起点。

另一方面,作为资本中介、市场中介与投资主体,中资投行还可利用自身在投融资活动中的特殊地位发挥影响力,推动客户、投资标的(机构或项目)乃至全社会一起践行ESG原则与理念。具体可在以下业务领域融入ESG要素:

投行业务。在股票与债券的发行承销业务、并购及融资业务中可加入ESG标准,依据发行主体或并购标的在ESG方面的评分实行差别化定价。由于ESG评分往往与发行主体的财务风险成反比,投行在推介过程中可披露甚至强调发行主体的ESG评分,引导市场实现差别化定价,影响发行主体的融资成本。例如,过去一年,海通国际曾参与了三单“绿色债券”的承销,债券发行利率因其“绿色”认证而有所下降。此外,对于ESG评分特别低或者在ESG分项中某一项问题特别大的企业(如高污染或碳排放过高企业),也可设立一个“负面清单”,拒绝为此类发行主体承销股票或债券。此类安排将迫使相关发行主体改善其ESG实践,是投行发挥其社会影响力、推动ESG原则与理念的重要手段。

投研、经纪与做市业务。投研方面,可要求股票分析师在做股票评级和推荐时,充分考虑上市公司的ESG风险,或直接在研究报告里提供公司的ESG评级,以帮助投资者更全面地审视该股票的投资价值和风险。类似研究对债券投资机构也很有价值。另外,在融资融券、股权质押和孖展业务中,可根据融资标的的ESG评级确定融资成本、杠杆比率等,这不但有利于投行控制自身的业务风险,也是推广ESG实践的另一途径。

资产管理、投资管理与财富管理业务。在资管业务中,既可以考虑设立专门的ESG主题基金和ETF(即把ESG评级作为投资策略的决定性因素之一),也可考虑在现有基金中逐渐融入ESG要素(包括有限度地整合ESG风险、或者剔除ESG风险较高的证券或行业等)。在风险资本投资(VC)和私募股权投资(PE)中,可设立专门投资于可再生能源/资源、环保科技、或与民生相关的基础设施等项目的基金。在母基金(FOF)投资中,可逐渐增加ESG因子,增大对ESG主题基金或整合了ESG因素的基金的投资。通过这些途径,中资投行不仅可以获得更高收益(许多研究已证明ESG基金表现优于可比指数基准),而且可以践行“影响力投资”(impact investing),用资本来推动ESG理念被更广泛的群体认知、接受和实践,为人类社会的持续发展做出自己的贡献。