【ESG投资】新能源车板块估值翻上天 泡沫即将破灭?

2021年2月5日 01:28
來源:香港奇点财经

特约记者 段洁  陈岱琳 发自香港

自美国总统换届以来,资本市场对于新能源板块的热度就不断攀升,尤其是新能源板块,更是出现罕见的强劲增长。究竟这种涨幅是否合理?这种现象级的板块攀升背后是否存在大量的泡沫?近日,奇点财经,请来了业界专家进行点评(完整的视频请关注奇点财经视频号)。

康健:美国君桥资本基金联合首席执行官 (Royal Bridge Capital Co-CEO),精通领域:投资海外/美欧中小企/独角兽,科技,医疗和高端机械。近期关注的项目有:Airbnb和Luminar Tech。

关尧:HG Storage International 副首席财务官,精通领域:大宗贸易,财经,金融,新科技和新能源。

晏佳:瑞士佳泰得投资管理执行董事,精通领域中欧跨境产业战略分析,企业孵化和市场开拓。

估值高但行业仍有成长空间

问:新能源汽车板块最近走势强劲,让投资者挺咋舌的,是不是存在所谓的估值过高的情况?比如特斯拉在各位眼中是否会估值过高?

关尧:新能源车为什么市值这么高,有几个方面:1.就使特斯拉来说,它的技术、价格、还有基础设施的一个搭建,已经对传统车企形成碾压优势。作为一个新物种,它的基础建设、价格和接受程度,都已经被大众所熟知。所以未来,它很有可能会打败传统车企的市场占有率。

康健:其实不仅仅是EV(Electric vehicle,电动汽车),在这个时代,各个领域都是处在一个transition period(过渡期)。这种过渡期就是 disruptive technology(颠覆性的技术)对传统技术冲击的一个时期。我们再举一个例子,像Facebook,这种根本不能吃也不能喝的产品,但它公司的市值却高于传统粮食、石油企业。所以,回到Tesla和EV。EV现在才几家车厂,市值却高达1.2 trillion(万亿美元),也就是说,把所有传统汽车的市值加起来还不如一个Tesla。我估计,在这个科技的转型时代,它不是一个对新兴技术包括AI或其他技术的简单看好。

回到你所问的估值问题,这个现象是很正常的。如果问估值高还是不高?那么我可以告诉你:估值肯定是高的;有没有泡沫,肯定是是有泡沫的。

为什么这样说呢?我是做 PE 投资的,我们这行业更讲究的就是被投资对象要有真东西。像Tesla是不错的。看清楚“概念车”和真正的能delivery(有真实发货量的)车区别非常的重要。你现在看到的就是,Tesla会说“我们已经OK了”,投资者对于它的出货量就不是特别担心。但如果回到2019年,也就一年多前,投资者真的每一个季度的业绩发布会都会替它捏把汗。

对于一个车厂来说,它的发货量特别的重要,你看到现在Tesla 其实一年也就只能发出50万辆的水平。那NIO(蔚来汽车)才几万辆,好像才7万还是8万辆,所以EV的普遍发货量还是很低的。这也就是说,这个板块还有很大空间

但这个行业也要小心,有些车就是“概念车”。有两个例子,2020年,有两个车厂,一个叫 Nikola,它实际上是零收入。只是因为想跟通用汽车GM签署一个合同,还只是纸面上的东西,然后它的估值就已经被推高了。后来,它跟GM的合约泡汤了,市值马上回落,这明显就是炒概念股。另一个是workhorse这个电动卡车的例子。它放出来消息说,要跟美国的邮政局(USPS)合作,然后股价也被炒到极高。

所以,回到EV板块,现在整个板块估值这么高,我不奇怪。但是具体到某个公司,泡沫还是蛮大的。

怎么办呢?

有些基金经理会用很聪明的估值方法。比如特斯拉用市销比(P/S)作为估值,市场可以给它15~16倍;那么你可以用相对估值法,即把要考察的其他公司的P/S估值指标和特斯拉进行比对,看未来该公司能出多少辆车,而Tesla在那个时候的估值又是多少(假设特斯拉估值是对的,你就可以合理对比其他公司的估值)。

汽车是很特殊的产业,没有几个产业链能够像汽车这样能带动全产业链——从零配件、汽车金融到经销权等。今天我们看到的电动汽车的核心,即电池,就带动了整个供应链。我们要整体看,不只从节能减排的角度,从这个角度,EV的大趋势意义重大。

晏佳:从新能源汽车赛道来看,我觉得投资者有点扎堆了,不论是资金、未来的预期还是概念都体现这一点。但说实话,特斯拉估值这么高,有个很大的原因是它在中国临港这边做了个超级工厂,很快车辆就出厂了,而特斯拉首付的价格还从原来的大概6万人民币不停地往下降。然后跟进出台了免息政策,这些都让大家预期非常高。投资人把未来市场扩张带来的利好全部都算到股市预期的价格里面。其实特斯拉在德国也会有工厂,马斯克天天盯着,但感觉跟中国速度差别太大了,没有对比就没有伤害。

引发特斯拉估值暴涨的还有其他因素:首先是政策红利。中国的国情是,例如上海,买个传统能源车,拍个车牌都费老大劲,还要找中介,好不容易拍到了,车牌也贵得很。但特斯拉有很大的政策红利,让大家倾向于新能源车。

其次是品牌认知带来的估值上扬。虽然中国也有其他品牌如比亚迪,但有上海的海归朋友跟我讲,他们海归首选还是特斯拉——该车续航时间还有待成长,仍处逐步成熟的阶段,但他很难选择其他的车型。相信不少人都会把未来转型使用的新能源车都瞄准特斯拉,这就带动投资者把预期往上拉,把中国市场预期放进股价里,这里有一个资金炒作的需求。

当然这也有个大背景,这种事不是什么时候都会发生的。大背景是资本市场的量化宽松,因为疫情,各国为刺激经济印了这么多钱,那么多余的钱往哪儿去?一方面,楼市又开始涨了,因为大家找不到好的资产池来持有这些资金。另一个就是股市,所以部分板块估值翻上了天,这里很难说股价预期的合理性。

后疫情时代:牛市开启?

问:想请教一下,如果进入到所谓的后疫情的时代,又或者度过现在的困难时期,整个市场对于现在值得投资的产品会有不同的看法吗?

关尧: 2020年疫情开始后,所有的工厂都已经停工了,传统能源如石油开采或者采矿业,也都停了。2021年或未来一到两年的恢复期,生产周期又会重新起步,对大宗商品的需求又会增加,这是第一点。

第二点就是对于新牛市开启的观点。的确,在美国或全球其他国家,需要新的刺激使整个居民消费和工业消费达到新高,从这个周期看,现在2021年只是一个缓慢的起步阶段

未来,现有的泡沫会破掉还是持续?这可能要交给专业人士评估。但我个人觉得,未来2年到3年,整体需求还是向上的。包括像原油和传统能源,石油原产国其实在2020年都没有减产,还是一年在一亿吨左右的水平。今年很多石油产地国发现,油虽然没有减产,但市场需求减少,所以主动减产——这就是为什么现在原油价格拉高的原因。因为俄罗斯、中东的沙特都已提出单月减产目标,这对市场价格起到支持作用。但这种价格的反弹到底是由于需求产生的,还是由于供应减少的呢?这其实是个博弈的过程。

康健:现在不仅是新能源,所有绿色清洁能源,包括原来表现不佳的光伏等,都开始动起来了。特朗普和拜登的区别很大,但其中最大的区别之一,是两人对全球暖化和气候变化的看法。拜登竞选成功后,就开始重新审视全球暖化问题的政策。坦率的讲,其实拜登就是奥巴马第3期,这个说法可能有一些直率,因为实际上他没有像奥巴马那样有一整套的政策预案,所以基本上会继承原来奥巴马的东西。因此,拜登对于气候变化(climate change)和全球暖化(global warming)肯定会有一个非常大的支持力度。例如拜登一上台就重新加入巴黎协定,这是当年特朗普时代退出的。另一方面,也就是减税(tax credit)。这两点都是对整个绿色能源(green energy)非常有利的,所以我个人认为绿色能源的前景是非常好的。

我想再分享一点,就是美联储现在大量印钞,而且基础利率基本上是零,如果用这个利率去放贷款,是根本赚不了钱的。所以大家为了追求收益,就不管风险了。举个例子,养老基金是用投资人养老的钱去投资不同的项目,它们的投资策略本应该是非常谨慎的。但是现在,养老基金都把钱投到了高增长的股票里,也就是我们刚才谈到的新经济这领域,所以市场再次被推高了。

回到刚才提到问题,后疫情的时代会是什么样的呢?我不认为后疫情时代和2020年会有太大的不同。为什么呢?第一点,从美国来说,他多多少少是资本主义市场,投资人已经把未来市场扩张带来的利好,全部都反映到股市预期的价格里面了,也就是后疫情的估值里。

纵观2020年美国的股票和资本市场,情形是好的不能再好。这除了是因为美国联邦储备有很大的流动性来支持市场之外,另一方面是,美国市场确实已经把很多的好概念都计入股市预期价格里。

唯一我还比较看好的是那些因为疫情而受到影响的行业,像旅游,日间托管中心,餐饮等等。如果说你有泡沫,它是有泡沫的,但是我不认为之后会有更大的变化。

晏佳:在被群体推高的情况下,原来稍微保守一点的投资人可能会选择稍微安全一点的投资产品。像保险基金和养老基金,一般来说都是喜欢偏保守的,但是因为整体市场被推的太推高了,保守一点的投资人会去利用不同的指数,像 MSCI,来考核整体市场。

如果所选的投资产品跑输市场太多,投资人是会有一定压力的,所以他们在整体的调仓和选择赛道时,会重点考量。这也就是刚才康健提到的一点,一些避险的资金,像养老基金,也会去投这些新兴产业,像科技等等,所以造成了水涨船高的现象。同样的,我们可以留意到,有很多的资金聚集在楼市这一块。

中国市场跟其他市场,例如美国和欧洲市场不太一样,中国市场更看重的是企业和个人本身以什么样的形式去突破困境,去找新的单子和做生意。而欧洲市场在疫情的情况下,基本是处于封锁的状态,像餐厅等基本上都不怎么营业了,所以受冲击是非常大的。

为了保就业而不让大家一下子都失业,欧洲政府会用大量的资金来补贴企业。以瑞士为例,如果某家公司向政府申请补助,政府会支付这家公司员工百分之八十的工资,协助公司渡过难关。

鉴于疫情可能不会弱化,疫苗接种的速度也是相对的比较慢,所以从现在这个节点来看,我们很可能在2021年底才能击退疫情。这对于欧洲的工厂,加工业以及供应商来讲,冲击是非常大的。很多的工厂都无法开工,这造成了整个生产和供应的问题。

现阶段来说,中国市场是一个受益者。因为全球市场的加工业都不行了,所有的订单全都来到了中国。一开始,在2020年上半年,中国还很担心GDP的问题,因为怕工厂接不到生意。好不容易到了三,四月份,中国从疫情中缓过来了,但是发现客户的公司倒闭了,这使很多的企业陷入了困境。这些企业不知道要不要扩产,不扩产的话,订单完不成;扩产的话,万一疫情回来了,订单抽走,企业不知道该怎么办。这种变局真是很考验人的应对能力。

 



友情提示:请下载奇点财经APP(点击 IOS版 或 安卓版)或关注奇点财经公众号(奇点财经HK)以得更全面的资讯。