股灾前的7个危险信号

2020年4月13日 22:48
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 张晓泉

奇点财经4月13日发布

作者介绍:张晓泉教授(Michael 麦教授)是香港中文大学商学院副院长和终身教授,担任香港深圳联合金融研究中心的主任,在经济学和管理学的多家顶级期刊发表多篇论文。他从美国麻省理工学院(MIT)的斯隆管理学院(Sloan School of Management)获得管理学博士学位,此前在清华大学获得管理学硕士,工学学士和文学学士的学位。 他曾经从事过的工作有:投资银行分析师,证券公司顾问, 目前运营一个A股量化私募基金。

张教授还是香港数码港(Cyberport)顾问委员会委员,中国移动、华为、招商证券、Radica公司的顾问,并担任了在NASDAQ上市的寺库公司的独立董事。

以下为正文:

麦教授1月19号预警股灾的文章里对不确定性做了三个层次的深度的解读。如果你对概率不太懂,后面又没看过教授的直播,估计很难理解这三个层次。

没有数学的功底,不会分析数据,没有教授的华丽团队,做不出好的模型,怎么看穿牛市陷阱呢?今天教给你。

其实很简单:找7个危险信号就可以了。

危险信号1:“专家”称出现经济衰退的可能性几乎为零

这里说的专家是“所谓专家”,就是天天在媒体上提供金融娱乐新闻的那种。我不想一棒子打死带着“专家”光环的所有人,毕竟还是有真正有水平的专家的。不过在信任一个专家前,我一定会做做due diligence,看看他之前说的话是不是经常被打脸。

这些“专家”除了起到娱乐作用外,只有一种作用,就是股灾之前他们会high起来,看到他们说“股市将再也不可能回到多少多少点”了这种话的时候就要小心了。

危险信号2:官员:“一切尽在掌控之中”

2001年科技股崩盘,2008年次贷危机,2020年牛市泡沫破裂。这里面有一个共同点,就是官员都在放出信号:一切没问题。美国国家经济委员会主任Larry Kudlow在电视上说,美国政府完全能控制面临的危机。

然而,正如科技泡沫时期的互联网公司,以及次贷泡沫时期的风险抵押贷款一样,这次崩溃背后的根本问题并没有得到解决。

前美联储主席伯南克有句名言,他在次贷崩盘前说:”次贷危机已经被遏制住了。”

而伯南克的前任珍妮特·耶伦也曾说过:“在我的有生之年,我们不会再一次看到经济衰退了。”

而这一次,刚上任不久的美联储主席鲍威尔声称“短期利率处于控制之中”。可以看到的是,一个月后,回购市场的乱象蔓延到股市,数万亿美元的财富在短短几分钟内消失了,我们所有人见证了史上最快的股市崩盘。

危险信号3:CEO们套利退出

在股市持续向好的时候,CEO们竞相跳槽,这为投资者提供了退出的终极信号。

2020年1月,CEO更替达到历史高点。那是因为大部分企业高管都知道,泡沫经济将随着公司股价一起内爆。随着企业现金流的蒸发,他们无法为股票回购提供资金,而股票回购又是过去10年股市的主要驱动力。

危险信号4:特不靠谱的吹嘘

特朗普印制数万亿美元的举措并不能长期提振股市。他显然知道经济最终会崩溃,只是没料想到泡沫会在他的眼皮底下破灭。

特朗普与美联储联手,实施无限量QE,在整个债务助长的庞氏骗局崩盘之前做最后一博,试图让泡沫膨胀。

有一点特朗普做的很厉害,就是我们量化投资常要解决的“择时”的问题:特朗普2月19号在推特上吹嘘股市涨幅,一语成谶,那天真的是最高点,但是发完一个小时之内情况就急转直下,市场暴跌启动了。
(网上很多特朗普的推特截屏是假的,这两个是我去推特网站截屏的)

危险信号5:形势大好的封面报道

媒体公司利用封面头版最大限度的看好股市,这时候要小心了。《巴伦周刊》在2020年2月20日发布了市场大涨的头版,《经济学人》则在2020年2月22日股市大跌前发表了标题为“科技巨头的2万亿牛市”的封面。

危险信号6:极度乐观的市场情绪

从这次市场暴跌中,你可以感受到市场情绪的快速变化。风险往往是慢慢靠近然后一下子发生。在不到一个月的时间里,人们的情绪从极度贪婪转向极度恐惧 。

左边是一月中的图(极度贪婪),右边是三月中的图(极度恐惧)

危险信号7:“现金就是垃圾”

瑞·达里奥是大多数投资者们公认的聪明人,这次股灾他的桥水基金持有太多高β股票,仅2月份就亏损了20%。

在一月份的2020年达沃斯会议上,达利欧曾公开表示“现金就是垃圾”。我当时和朋友聊天,说他这样太误导投资者了,后来果然大家都被套牢了。

他最近有一次在中国的采访,现在还在坚持这一观点。

但是仔细思考一下,这同样一句话在不同时间点说,结果可能是天壤之别:在股灾前说,你把现金换成股票一定会被套牢,在股灾后说,现金确实应该放到高回报的资产里去。

这就好像你早上预测“太阳要落山”,和傍晚预测“太阳要落山”是同一句话,但是能说这两个观点是同一个观点吗?

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