或跃在渊:近期私募策略表现速览

2020年2月17日 09:15
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 深南

奇点财经香港2月17日推送

編者按:深南,奇点财经特邀专栏作者。参加工作以来,先后任职多个券商金融工程部等买方机构,现任职某私募主要从事FOF研究与投资工作。文章仅代表个人观点,不代表其他人及组织观点,也不构成投资建议。

小编人在深圳,原本打算回老家过年,却因这次“明明早有征兆”却“突然爆发”的疫情困在家里一个月,上班的日子也遥遥无期……希望这次疫情能早点过去,大家都能早点恢复到之前的正常节奏中来。

面对这次新型冠状病毒感染的肺炎(COVID-19)对经济跟资本市场带来的影响,有大量的文章在讨论,包括短期与长期的。现在来判断,有点为时过早,但是这次“黑天鹅”事件的冲击估计会持续很长一段时间。开年第一天,市场情绪也恐慌到极致,超过3000只股票跌停,这2周指数还在反弹修复中。

刚好这段时间在家,顺便对各类私募策略做了跟踪,整理一些数据供大家参考。

股票量化,边际改善

股票量化中性策略2019年下半年经历了半年的横盘,主要还是受到客观环境的影响,即使排除对冲升贴水的影响,光看中证500增强的超额收益也有横盘的月份。这种现象随着年前市场流动性及波动性的改善,出现了边际好转的迹象(请点击看大图)。

201912、202001这两个月观察部分私募管理人的中证500产品超额都是正收益,从中性产品上的月度表现来看,这两个月也出现了好转的苗头。但是,具体到不同私募管理人,分化还是比较严重,很多量化私募可以会被逐渐淘汰出局。随着市场流动性的改善,另外一个衡量交易拥挤的指标也出现了连续回调迹象。从协会最新备案管理规模最大的40家股票量化管理人规模加总除以沪深两市月平均成交金额来看,这个比率从高峰的接近40%下降到27%,有网友亲切地把这个指标叫做“镰刀韭菜比”,也比较形象。考虑到股票量化私募的平均换手率,这个指标具体是多少比较有利,各家私募更有发言权。

主观多头,惊险一

不得不说,去年对于股票主观多头来说,是一个牛市。一头一尾的两波行情,让不同投资风格的管理人都有不错的收益。如果从周净值来看,2月3日的大跌并未在净值上体现跌出一个大坑,后续的反弹让净值迅速回升,很多基金如果配置在成长或者科技等风格上,还创出了新高。

今年由于疫情的影响,无疑是各项政策出台刺激的大年,对于A股喜欢炒作概念的惯例,今年哪些风格的主观私募会出类拔萃,让我们拭目以待。另外一个有意思的现象,这两年主观私募规模向头部集中的趋势非常明显,从百亿私募的数量来看,股票主观多头的也是占大部分(远远大于股票量化)。投资者与其天天提心吊胆关心股票量化产品市场环境是否拥挤,倒不妨有些时候也关注一下主观多头这边的风景。

CTA策略,危机Alpha

CTA策略自2019年7月份开始遭遇动量、期限两个因子回撤双杀之后,很长一段时间萎靡不振。CTA策略管理人的规模由于各种客观原因,一直都比较小,19年下半年由于业绩大变脸赎回现象更加严重。从历史经验来看,CTA趋势策略能够较好地应对一些黑天鹅事件,所以CTA策略具有抓取危机alpha的特征。但是对于较长假期的大幅跳空行情,如果没有做好仓位控制而方向相反,结果也可想而知。由于CTA策略另外一个特征是与股票、债券策略的低相关性,如果规模能起来也不可忽略其在资产组合中的配置功能。

期权策略,冰火两重天

期权这类策略尽管去年增加了几个新品种上市,但是受制于投资者门槛及程序化接口约束,做成产品的规模还是很小。期权的现有策略主要包括做市、套利及买卖波动率交易等,对应管理人业绩也是冰火两重天。对于喜欢卖空波动率的管理人来说,风格一直很连贯,心要足够大才行。

其他策略,风景独秀

除了上述市面上比较常见的私募策略类型,市场上也有一些管理人采用比较小众的操作策略,也取得不错的效果。比如去年的可转债市场、折价证券等等,小编这里贴两个投顾的产品给大家参阅,其中一个是侧重可转债,其中一个包含折价证券。

2月14日,证监会发布“再融资新规”,改变了对主板、创业板上市公司定向增发股票的限制。相比可转债,预期上市公司更愿意运用定向增发方式融资,预计2020年新的可转债项目会大幅度减少,而定向增发会大规模上升。类似这些变化,是否会催生新的事件驱动策略,也是值得期待。

「更多内容可以关注公众号“FICC与资产配置”(ID:HedgeForum)」