聚焦陆金所赴美IPO(上篇): PK蚂蚁、京东,为何放弃科创板与港股?

2020年10月17日 11:45

奇点财经10月17日推送

作者|李薇

10月上旬,陆金所控股即将上市的消息公布后,瞬间引起金融科技圈的广泛热议。2020年下半年,我国3大金融科技独角兽巨头先后披露了招股书,蚂蚁科技、京东数科与陆金所控股,究竟谁能最早享受资本市场红利?陆金所控股为何选择在美股上市,而非科创板与港股?带着这些疑问,本文系统解读陆金所控股的7年上市历程,力求从中寻求答案。

为了全面洞察陆金所控股的上市进程,零壹智库将推出3篇系列报道,即上市路径篇、商业模式篇与B端转型篇。本文作为上篇,重点剖析陆金所控股的上市历程、融资轮次、境内外综合业务布局以及与蚂蚁、京东的业绩比拼结果,期盼对于其他金融科技服务商带来借鉴与启迪。

一、坎坷上市之路:七年时间探路,进展缓慢

近几年,市场不断传出有关陆金所控股的上市传闻,并且申请上市的地点也由港交所变为纽交所。为何多年的重组优化却迟迟未上市?为何上市地点选择在美股,不像蚂蚁科技、京东数科,定在科创板与港交所?零壹智库梳理其近几年的上市申请进展,试图从中寻求答案。

回顾陆金所控股以往上市传闻的时间点,最早可追溯至2014年,此前已有5次传出上市意向:

2014年5月:市场披露,陆金所将分拆上市,估值高达千亿元;
2015年底:时任陆金所董事长的计葵生首次确认,陆金所将计划上市,但此后上市地点一直在A股、港股摇摆不定;
2016年底:陆金所赴港上市进程被传再次启动,但受到P2P行业整体风险集中暴露的影响,使其未能如愿上市。此前在2016年2月,计葵生称陆金所倾向于A股上市,但监管层对于P2P行业的强监管,致使A股上市困难较大,因此谋求港股上市;
2018年1月:港媒传出消息称,根据披露的《陆金所股权转让》协议,估值高达600亿美元,预计最快在3月份上市。然而,此后在2018年再无更新的上市进展,从港交所此前对于网贷公司上市的审核要求来看,重要指标之一就是得到监管备案,但网贷备案迟迟没有进展,因此一批网贷公司转为美国上市;
2019年7月:陆金所开始申请消费金融牌照,通过“持牌”的发展定位,逐步剥离P2P业务。此后在2020年4月9日,上海银保监局公示,平安消费金融有限公司正式获批开业。拓展消费金融业务,对其推进上市进展更为有利。

在推进上市进程的同时,陆金所控股近几年也展开了多轮融资。据企查查数据显示,陆金所控股合计展开了5次融资。经过多轮融资,陆金所控股的主要股东包括3家公司:陆金所高管持股平台Tun Kung Company Limited持股42.7%、中国平安持股42.3%、持股3.4%的股东Eddie Siu Wah Law。

图 1:陆金所控股的融资发展历程

资料来源:企查查数据

二、放弃科创板与A股:是陆金所的“无奈之举”吗?

作为我国的金融科技独角兽,陆金所控股为何不同于蚂蚁科技、京东数科,没有在科创板与A股上市,而是选择美国上市?业界普遍认为,与股权结构、海外市场布局两方面因素密切相关。

一方面,陆金所控股此前多轮融资引入了众多的国外明星投资机构,譬如莱恩资本(LionRock)、摩根大通证券、瑞银伦敦分行、日本金融公司SBI控股、卡塔尔投资局、麦格理集团等;

另一方面,2017年下半年,陆金所获得了新加坡金融管理局(MAS)原则性批准“资本市场服务牌照(Capital Market Securities License,简称CMS)”,成立了旗下的国际业务平台——陆国际金融资产交易所(新加坡)有限公司(简称“陆国际”)。

此举标志着陆金所空载布局“一带一路”、拓展东南亚市场的发展路径。此后在2020年8月,旗下陆国际(香港)有限公司(简称“陆金所香港”)正式发布“陆香港”APP,携手全球及本地知名资产管理人,共同为香港居民提供全线上的智能综合财富管理服务,这些都是陆金所在海外布局的成果体现。

图 2:陆金所控股两大业务条线的境内外布局情况

资料来源:陆金所控股公开信息,零壹智库制图

三、“上市潮”的三大独角兽:陆金所控股PK蚂蚁、京东,胜算几何?

2020年以来,最受市场瞩目的就是如今三大金融科技独角兽的上市进程,即蚂蚁科技、京东数科与陆金所控股。零壹智库通过对比三家营业收入与净利润,发现陆金所控股的两项指标均处在蚂蚁科技的1/3水平,并且超过了京东数科。

表1:2020年上半年三大金融科技独角兽经营业绩(单位:亿元)

资料来源:招股说明书,零壹智库整理

尽管陆金所控股近几年上市过程受到诸多阻碍,但自身战略转型正加速推进,从业绩已经超越京东数科的表现来看,未来将呈现更强的市场竞争力。招股书披露,融资主要用途之一就是科技投入,目前陆金所控股拥有超过1500名工程师和科学家组成的研发部门,并且通过与平安生态的合作,获得平安旗下8个专业科技研究院及其平安21000余项科技专利支持,今后将继续加强技术基础设施建设、技术研发、技术投资及收购等领域的科技投入。

四、小结

2020年下半年,陆金所控股与蚂蚁科技、京东数科先后提出上市申请,谋求资本市场红利。在这场同台竞技之中,零壹智库发现陆金所控股的综合实力超越了京东数科,但业务体量是蚂蚁科技的1/3。

陆金所控股选择美股上市,而非走蚂蚁科技、京东数科的科创板、港股之路,也是一项无奈之举。受到自身股权结构、沉重历史包袱的影响,陆金所控股的上市申报进程还面临不小的挑战。

此外,平安集团内部设立的银行、金融科技、生态圈布局等分支机构众多,尤其2020年开业的平安消费金融,陆金所控股在当中扮演怎样的独角兽优势,如何实现与其他各子公司之间的战略协同关系,是需要深入思考的一大任务。背靠平安集团,陆金所控股是否能发挥出更强的科技赋能价值,多元化的境外投资者与海外布局业态能否被市场接受,尚需要时间来验证。

(附四篇零壹智库此前对于陆金所控股的跟踪报道,在此集中展示,以供业界借鉴金融科技独角兽的进阶上市之路。)