麦教授 | 美联储决定降低流动性了

2021年6月3日 16:10
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 张晓泉

奇点财经推送于6月3日

美联储周三宣布计划开始清算二级市场企业信贷机制(SMCCF)的投资组合,这是去年疫情大流行期间推出的临时紧急贷款机制,在前财政部长Steven Mnuchin要求美联储关闭其许多紧急贷款项目并归还未使用的资金后,该贷款机制于12月31日关闭。

2020年3月,美联储宣布了两项企业信贷机制,以支持数百名大型雇主的融资。其持股包括一系列债券和ETF,从亚马逊公司等公司到VanEck Vectors Fallen AngelHigh Yield Bond ETF等ETF。这对美联储来说是一个不寻常的举措,因为它没有像通常会做的那样延长贷款,而是成为二级市场上最后的买家。尽管规模相对较小,但当时正值美国新冠疫情的市场动荡高峰,美联储的支持阻止了恐慌,使买家回到市场,并允许公司为数十亿美元的信贷融资。美联储还采取了另一个前所未有的举措,通过购买投资于高风险信贷的ETF基金,买入了质量较低的债券。企业信贷机制所持有的大部分信贷额度是投资级的。

企业信贷和其他机制有一个单独的功能——在危机开始时保持信贷流向企业,否则这些企业可能会因为经济衰退的快速发生而被迫倒闭。虽然最后很少使用——事实上主要的信贷机制从未使用过。但美联储官员表示,这些机制成功地向市场发出信号,表明美联储准备为企业信贷市场提供支持。根据美联储的数据,截至4月30日,该机制有138亿美元的未偿贷款,包括约86亿美元的公司债券ETF持有量和52亿美元的公司债券。

美联储在最新的声明中表示,SMCCF在去年恢复市场运作、支持大型雇主的信贷供应以及在COVID-19大流行病期间支持就业方面至关重要。此外,出售其在二级市场企业信贷机制中的持股,包括在二级市场购买的企业债券和投资于企业债券的交易所交易基金,将是渐进和有序的。央行在一份声明中说,它将通过考虑交易所交易基金和公司债券的日常流动性和交易条件,力求将对市场的潜在影响降至最低。负责管理该贷款机制的纽约联储将在周四提供更多关于销售的细节。

一位美联储官员表示,清算企业信贷机制的决定与货币政策无关。但该公告是在美联储的一个敏感时期发布的,因为市场预计该央行将在未来几个月开始讨论缩减其每月1200亿美元的资产购买规模。要知道周三的公告是在规模在近8万亿美元的美联储资产负债表背景下一个很小的举措,这也显示出美联储董事会在可能的情况下关闭应急机制的一些紧迫性。

PGIM Fixed Income的首席经济学家Nathan Sheets认为:“即便有财政部的担保,美联储资产负债表上所持有的这些工具仍然具有信用风险。”

美联储在周三没有说明的是,这样一个庞大的安全网是否会改变对未来企业信贷风险的评估。目前衡量信用风险的投资级和高收益信用违约掉期指数在消息发布后变化不大。(本文编辑:王晓梅)

作者简介:张晓泉,张晓泉教授(Michael 麦教授)是香港中文大学商学院副院长和终身教授,担任香港深圳联合金融研究中心的主任,在经济学和管理学的多家顶级期刊发表多篇论文。他从美国麻省理工学院(MIT)的斯隆管理学院(Sloan School of Management)获得管理学博士学位,此前在清华大学获得管理学硕士,工学学士和文学学士的学位。 他曾经从事过的工作有:投资银行分析师,证券公司顾问, 目前运营一个A股量化私募基金。

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