麦教授|怎么理解波动率?下次股灾什么时候来?

2021年3月5日 00:10
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 张晓泉

我们在市场上经常会听到波动率这个词,然而它却常常被误解。这篇文章将让你了解什么是波动率,如何衡量波动率,以及如何在分析和交易中使用波动率。

什么是波动率?

简单来说,价格波动率是衡量价格在一定时期内上下波动的程度。波动率较大的资产,价格波动很大;波动率较小的资产,价格比较稳定。

对于交易者来说,波动率可以是好的也可以是坏的。

波动率为高收益创造机会。当波动率较高时,你可以低价买入资产,并在价格过高时卖出。

波动率会增加损失。同样的道理,价格也会大幅下跌,造成更大的损失。而且价格波动越大,情绪越强烈:包括价格暴跌时的恐惧和价格暴涨时的贪婪。

虽然波动率是一个非常重要的概念,但目前还没有一个主流的理论来解释它。从理性的角度来看,价格应该对基本面新闻作出反应。然而,在实践中,行为因素和情绪可能发挥更大的作用。

如何衡量波动率

波动率与收益率有关,而与实际价格无关。在金融数学中,波动率通常被定义为收益率的标准差。

假设回报率为正态分布,尽管实际分布可能不同。在正态分布中,68%的观测值在一个标准差内,95%的观测值在两个标准差内。

这在实践中意味着什么?

如果30天波动率为5%(目前比特币的波动率),那么在其中的20天(即68%)次日的价格波动幅度应该小于5%(一个标准差)。在其中约28天(即95%),每天的价格波动幅度应该小于10%(两个标准差)。在现实中,回报率并不总是呈正态分布,但这仍然是一个有用的近似值。

波动率有两种:历史波动率和隐含波动率。

历史波动率——基于特定时期(通常是过去30天或90天)内过去资产价格的波动率。这也被称为 “已实现 “或”实际 “波动率,因为它是基于已经实现的交易的实际价格。历史波动率显示了价格在过去的变化程度。

隐含波动率——来自期权和其他市场交易衍生品当前价格的资产波动率。为了找到这个波动率(σ),我们需要将资产的当前价格和其他输入值插入期权定价模型中,如Black-Scholes。在某种程度上,这可以理解为金融衍生品价格所反映的预期波动率。

如何利用波动率进行市场预测?

了解和理解波动率对于最大和最小价格区间问题尤为重要。如果没有重大消息,资产将在其平均波动率范围内波动。所以,如果不期望发生任何重大事件,就没有必要选择极端值。如果一项资产的日波动率幅度为±1%,那么在接下来的几天里,它的波动率浮动不太可能达到±3%——至少这样的波动比较罕见的。

有关波动率的一些想法和观察

当前波动率低。如果交易是平衡的,只要成交量保持不变,价格就不会有太大变化。然而,如果卖方或买方突然增加,价格可能会急剧变化。

当前波动率高。随着每笔大交易对价格的改变,交易活动少的非流动性资产通常会具有较高的波动率。

波动率下降。当价格上涨时,波动率低且不断下降是牛市的常见现象。如果波动率继续下降,可能是一个看涨信号。

波动率增加。波动率趋向于回归均值,在低波动率时增加,高波动率时减少。

通常情况下,波动性较小的资产流动性较强,即交易较多,卖出和买入都比较容易。

波动率数据来源

网上可以找到很多资产的历史和隐含波动率,这对于分析很有帮助。下面总结了部分波动率的数据来源。

加密资产

BTC/美元

30天和60天的比特币波动率指数。

来自BitMEX的30天年化波动率(注:除以一年周期数的平方根,得到特定时期的波动率)。

【链接】https://www.bitmex.com/app/index/.BVOL

ETH/美元

30天和60天的Ethereum波动率指数。

【链接】https://www.buybitcoinworldwide.com/ethereum-volatility/

传统资产

对于传统资产,除了历史波动率,你还可以从芝加哥期权交易所(CBOE)找到隐含波动率。

标普500指数波动率

【历史波动率】标普500指数1个月波动率指数——注意是以”日内水平 “而非日收益率给出。

【链接】https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/strategy/sp-500-1-month-realized-volatility-index/

【隐含波动率】VIX,媒体经常引用的”恐惧指数”。它以年化百分比计算,所以18意味着年化变化为±18%。要获得特定周期的波动率,可以将其除以一年中周期数的平方根。要得到每周的波动率,除以√52或7.211。因此,VIX=18意味着每周变化为±2.4%。

【链接】http://www.cboe.com/vix#charts-data

个股的波动率

【历史波动率】10天、20天、30天的波动率——IVolatility。

【链接】
https://www.ivolatility.com/options.j?ticker=AAPL:NASDAQ&R=1&period=12&chart=2&vct=

【隐含波动率】苹果、亚马逊、谷歌、高盛和IBM的CboeVIX。和VIX一样,它的单位也是年化百分比,所以要用它除以所需周期数的平方根(例如每周的√52或每日的√365)。
【链接】
http://www.cboe.com/products/vix-index-volatility/volatility-on-individual-equities

黄金波动率

【隐含波动率】Cboe黄金ETF波动率指数(GVZ)。
【链接】
http://www.cboe.com/products/vix-index-volatility/volatility-on-etfs/cboe-gold-etf-volatility-index-gvz

原油波动率

【隐含波动率】Cboe原油ETF波动率指数(OVX)。
【链接】
http://www.cboe.com/products/vix-index-volatility/volatility-on-etfs/cboe-crude-oil-etf-volatility-index-ovx

外汇波动率

【历史波动率】OANDA的货币波动率图。
【链接】https://www.oanda.com/rw-en/trading/tools/

【隐含波动率】英镑、欧元和日元的30天CboeVIX指数。
【链接】http://www.cboe.com/products/vix-index-volatility/volatility-indexes

最近美股波动率明显变大了,之前麦教授在 ARK基金 (一篇文章讲明白:女版巴菲特和她的ARK基金)那篇里计算了一下股灾预警指数,之后每天美股都像过山车一样。有的朋友说“刚割肉卖了就涨,刚买回来就跌”,问我怎么办。分析股灾是个技术工作,等我有时间专门讲,对普通投资者来说,其实很简单:“一顿操作猛如虎,涨跌全看美联储。” 如果是长线投资,不要担心短期的涨跌了,安心睡觉,如果是短期的投资,可以随着这篇文章深刻理解一下波动率,波动率大的时候也可以短线操作的。


作者介绍:张晓泉教授(Michael 麦教授)是香港中文大学商学院副院长和终身教授,担任香港深圳联合金融研究中心的主任,在经济学和管理学的多家顶级期刊发表多篇论文。他从美国麻省理工学院(MIT)的斯隆管理学院(Sloan School of Management)获得管理学博士学位,此前在清华大学获得管理学硕士,工学学士和文学学士的学位。 他曾经从事过的工作有:投资银行分析师,证券公司顾问, 目前运营一个A股量化私募基金。

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