桥水爆仓谣言迭起,市场至暗时刻临近

2020年3月19日 03:13
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 谭昊

奇点财经3月19日推送

作者:谭昊,彼得明奇资产管理CEO、RIH投读会创始人。

今天好几拨人来问我桥水爆仓的传言。

对达利欧《原则》的研究,我的确是下过功夫的。不过对于今天的传言,我并没有掌握更多独家消息,但还是可以根据已知信息,做一些推断。

1、首先,我要深深地鄙视一下因为桥水今年业绩不好,就跳出来说《原则》不行的人。

思想是思想,投资业绩是投资业绩。思想到投资业绩的变现,中间还隔着十万八千里,两者不能混为一谈。

那些现在跳出来鄙视《原则》的人,你《原则》读过几行?如果没有读过,你有何资格评论?如果读过了,你又能不能拿点扎实的东西出来说?

现在跳出来落井下石,我只能说,不管达利欧今年业绩如何,这些人跟他根本不在一个层次。

2、今天白天都是中文世界的传言,海外媒体根本没有这则消息的报道。从时间,消息来源,以及常识推断,这个爆仓的传闻,90%是谣言。

但达利欧今年的确遇到了困难,这是毫无疑问的。从他最新的每日市场观察中的数据来看(声明一下,下图也未经证实,但数据跟公开信息比较接近,姑且先引用一下)

桥水旗下今年以来亏损最多的基金大概亏了21%左右,确实算是一个业绩的滑铁卢。同时市场上有关于沙特等大额赎回的传言,应该也有一定的可信度。

总而言之,对冲基金巨头桥水在短时间业绩巨亏之后,有可能遇到了赎回危机和流动性危机。

3、关于风险平价策略

风险平价策略,听起来有点拗口,如果用最简单的话来解释,其实就是说让各类资产对组合的风险贡献基本平等,所以称之为风险平价。

通常我们是用资产的波动率来衡量风险。举个例子,股票的波动率和债券的波动率不一样,如果股票和债券按1:1配置,那么它们对组合的风险贡献度就不一样,为了达到风险的贡献度一样,那么我们可以对债券加杠杆,直到债券对组合的风险贡献度和股票一样,这就是简单意义上的风险平价的思维。

当然,现实情况要复杂很多。首先可以配置的大类资产,远远不止股票和债券两类。而这里面可能还掺杂一些主观的判断和决策,以及动态的调整。所以,以上是一个简化的模型,仅为了方便理解做个说明而已,并不严谨。

3、风险平价策略是近十年以来海外特别流行的一个策略,不仅是桥水基金,还有很多类似的基金都或多或少的采用风险平价策略。所以这可能会导致一个集体踩踏的风险。

风险平价有用的前提,是不同的大类资产的低相关性。不同资产之间的相关性越低,整个风险平价的组合就越有效。比如说黄金和很多资产在正常时候是负相关的,因为黄金是避险资产。但是当大危机来临的时候,所有的资产一起跌,原来负相关的资产变成了正相关甚至是高度正相关,这个时候原来的通过多样化配置避险的功能失效了,就造成业绩的异常表现。这就是风险平价策略的阶段性失效。

如果大量的资金都用了同一个策略思想,危机时刻交易就会导致踩踏,加剧市场的暴涨暴跌。

所以,近期美股短期的史诗级暴跌,可能跟集体踩踏也有关系。

4、桥水的事情会如何?现在得到的权威信息还太少,我们还需要继续观察。

但是有一点可以确定,现在不是恐慌的时候了,对于美股和欧股而言,大部分我们所知道的利空逻辑都已经被兑现或者透支了。

重申:现在是常识大于逻辑的时刻(详见:重大危机抄底指南:你不能用一百年前的星光照路 |谭校长一千零一夜NO.132)。

并且,现在很可能已经接近至暗时刻。基本上每一轮危机接近拐点的时候,都有一家市场极其知名的机构出问题。所以这一次桥水的事件不管最终如何演绎,都可能标志着市场的恐慌情绪接近极致水平,这个时候往往离底部已经不远了,甚至近在咫尺。

5,最后谈谈A股。

上周,我在星球提示模型离开了牛市象限,控制仓位。

之后的上个周末,我提出市场面临两个逻辑,具体走哪个逻辑,需要等到市场自己验证,我们要顺势而为。

很明显,周一开始,市场自己选择了走第二种补跌逻辑。那我们要尊重市场的选择,控制仓位。

与此同时,我也提出,主观上对A股并不过分看空。

如果外围市场的至暗时刻过去,那么A股依然有好的表现机会,而从各种信息综合来看,这样的时候已经不远。

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