WTI期油做空者解释:4月20日晚间发生了什么事?

2020年4月21日 15:13
來源:香港奇点财经

奇点财经421日报道记者 付可思 发自香港

“把价格推到负值的并不是我们做空者,反而可能是之前的好仓持有人。”2020年4月21日上午,一位不愿意透露姓名的期油对冲基金经理在香港接受奇点财经电话采访时说,“虽然今年以来一直在做空期油,但我没想把它推到负数,也完全没有料到它会低至负值!这是我从事投资几十年来第一次碰到。”

美东时间4月20日,WTI 5月原油期货结算收跌55.90美元,跌幅达305.97%,报-37.63美元/桶,最低时曾达到-40.32美元/桶,为历史上首次收于负值。而布伦特原油下跌9.5%,至25.41美元,创下近二十年来的最低水平。

石油价格“暴负”的原因?

上述对冲基金经理解释,4月20日晚间,期油价格“暴负”,最主要的原因是之前的好仓持有人需要平仓。这些持仓者很多只是纯粹的炒家,而不是石油用家。4月20日是5月WTI合约的最后一个交易日(据CME规定,如果当月25号为工作日,那么当月WTI合约的最后一个交易日就是25号之前的第4个交易日;如果当月25号为非工作日,那么当月WTI合约最后一个交易日则为25号之前最后一个交易日再往前数的第4个交易日)。如果不尽快平掉5月的多头合约,就意味着将会收到石油现货,而且只有几天时间告诉交易所如何交收。

但事实上,这些炒期油的买家,并不希望真正进行物理交收。按照WTI的交易规则,如果要进行物理交收,买家就得准备安排物流和仓储。而且,现货交割一定要在靠近美国墨西哥湾的交割地点,即俄克拉荷马州库欣市(Cushing)交货。

此时几乎所有的原油仓库均已被预定,各地的储油库存接近满负荷,如果强行交割,多头持仓者的实际成本可能要远高于平仓的损失。

上述做空者说:“现在市场上根本预定不到油轮,买方哪来的船去交取收WTI交易所的石油?即使想存放在WTI的油库,也都没有位置了。据我们预估,WTI交易所的油库大约上周就接近满负荷了。在这种情况下,买家怎么可能想要实际交收?”

奇点财经查阅公开资料,美国上上周原油库存环比增加1900多万桶,连续两周创纪录增长且连续12周增加,这就意味着,石油贸易商很快就没有足够空间来储存原油。

还有一点对买家很不利,WTI期油合约平时是进行期货交易,即保证金交易,但到了昨天(4月20日)后实际已转为现货交易,即需要全款交收,如果拿不出款项,就会被交易所没收保证金。

对于油价跌至负值区域,做空人士进一步解释,在最后一个交易日,石油价格是没有上下限的,理论上是可以无限高也可以是负值无限低。在经济正常情况下,经常是需求多于供应,所以以前是以“轧空仓”为主。但是今年情况特别,居然能见到负值,他自称也是“活久见”。

他表示,不想评论别的投资者为什么会愿意持有石油好仓。但今年他持续做空石油,逻辑其实很简单,纯粹就是最基础的经济学原理:受新冠肺炎疫情影响,全球主要经济体的航线都临时停飞,人们旅游和交通出行需求骤降,油价需求急剧下跌。在这种情况之下,沙特又与俄罗斯发起石油价格战,让本就摇摇欲坠的油价直接崩塌。尽管最终双方达成协议,但石油生产商的加产行为,足以造成石油市场供过于求的局面,引发灾难性的供需失衡。

既然供大于求,为什么不停产?

“要知道,美国人坐飞机可能比中国人坐火车的机率还高。”该名做空者说,“受疫情影响,全球的航空业、旅游业和交通业都面临全面停滞,我们粗略估计,全球石油需求量每天至少减少近2000万桶。全球油量的每日需求降低的同时,产油国还不停的增产,最终导致供需严重失衡。”

根据国际能源署(International Energy Agency, 简称IEA)4月15日的一份报告,今年全球石油需求降幅将创下纪录,各国政府实施的旨在遏制新型冠状病毒蔓延的封锁措施,将使石油需求日均下降930万桶,创下纪录。而4月份的原油需求将下降2,900万桶/日,至25年来所未见的水平。

而上述对冲基金经理表示,根据他们自己的深度研究,实际需求的萎缩,可能比930万桶要更多得多。

既然供大于求,为什么产油国不愿意停产呢?“关闭油田的成本很高,从技术上来说,关闭油田并不是像关水龙头那样轻易就可以实现的。另外,原油抽出来后还需要经过后期处理加工,这些加工设施也是不能随意停止的。所以很多生产商即使价格为负都要生产,更别提他们不少还是借钱生产的。”做空者表示。

现在石油面临的处境让人想起了1929年经济大萧条时期“倒牛奶”的情景,然而,石油相对牛奶而言,处理的成本较高,无法使用像将牛奶一样倒进河里的低成本销毁方式。石油从开采到被使用,往往需要经历几个月的时间,这也导致了石油的贮藏成本远高于普通产品。

“普京和沙特玩火。普京想玩俄罗斯轮盘,结果找错对象了,找了一个不知道及时退场的傻瓜。”做空者进一步对沙特和俄罗斯石油价格战进行分析说,“沙特自以为通过打压油价可以逼迫其他人就犯,结果陷入连它自己也无法控制的形势。特别是因为疫情的关系,全球相当部分的需求突然就没有了,这时候进行增产,无异于自杀。”

未来石油价格走势?

另有市场专家表示,受WTI暴跌影响,下一份结算的布伦特原油6月份期货合约将成为下一个受害者,其将在10天内进行结算。截止记者发稿时,布伦特原油期货报价约为25美元/桶,在此市场情况下,布伦特原油期货报价也有可能跌至负值。

做空人士对石油短期价格表示悲观,“我觉得短期内期油价格上涨仍然无望,除非6月或7月全球经济停滞局面被打开,特别是经济活动恢复,油价才有希望。而且我不觉得到时候油价的反弹会那么快,因为需求一开始没那么快复苏,而供给可能会更快上升,看看OPEC的行为就知道。”

至于是否会继续做空,他不愿意明确表态。他坦言,今年收益很可观。但是油价跌到了这个位置,以美元报价的金额已经很低了,这意味着稍微有一点价格变动,其实际的波动幅度都会特别大(油价从40美元跌10元到30美元,和从30美元跌10元到20美元,跌幅完全不同),这导致任何一具方向的交易杠杆变大,在这种情况下,他们会特别小心,不论多还是空,都会缩减交易规模。

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