谭昊 | 如何在黑天鹅式暴跌中让净值上涨

2021年7月28日 06:00
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 谭昊

奇点财经推送于7月28日

下午在市场出现恐慌性抛售的时候,同事说了一嘴,怎么有点回到2015年的感觉。果然,收盘之后,我给几个投资圈的朋友打电话,大家都说跌出了股灾的感觉。

看创业板。昨天盘中最高跌幅炒股5%,后来收回去不少,结果今天又跌了4.11%。单从跌幅看,其实还算不上股灾,但是从跌的速度和气势来看,确实有股灾狂泻的气势。

你再看看另外一边的市场就知道了。

美团两天之内跌去30%,腾讯在跌破500港元之后,今天继续大跌。以前大家心目中的“神股”在短时间内如此剧烈的暴跌,心理冲击是极其巨大。

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先回顾一下这几天我们的操作。坦率的说,今天的走势是出乎我之前意料的。按照常规来推断的话,在经过昨天暴跌之后,短线的风险应该是释放掉大部分的。今天出现一个小反弹是题中应有之义,事实上今天早盘也出现了不错的反弹。但是随后的狂泻,尤其是下午的恐慌,几乎出乎所有人的意料,是黑天鹅式的下跌。

幸运的是,最近两天我们旗下基金的净值都是上涨的。今天收盘之后,我们团队也在做总结,其实是得益于我们的三重风控的体系。

第一层风控,昨天上午尽管我们继续看好主线,但是盘中触发了股票策略的风控条件,所以我们按规则进行了减仓。

第二层风控,我们在两个月前上线的股指期货策略在指数下跌的过程中进行了对冲。这部分的盈利覆盖了股票部分的亏损,还有盈余。

第三层风控,我们的低相关策略,商品期货cta策略创出了近期的新高,所以三层叠加起来,我们这两天的净值是上涨的。

在这里回顾这个过程的目的并不是凡尔赛,而是想说明在投资过程中特别重要的两个要点。

第一点,是我之前反复讲的——预测如醉驾,规则是铠甲。不管主观上怎么看市场,都要有严格的风控规则。当预测和规则不一致的时候,永远相信和遵从规则。这是对市场的敬畏,也是在投资过程中长期生存和发展的必要条件。

第二点,回到我在原则精读班经常讲的“达利欧圣杯”,低相关的多策略是投资中唯一的圣杯。从这两天的实际表现来看,我们的股票策略与股指期货策略与商品期货策略,三大低相关策略组合起来,使得净值逆势上涨。再次证明了圣杯的威力。

以上两点是在投资过程中特别朴素,但是无比重要的。希望你能牢记。

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追根溯源,为什么这一次市场会出现股灾式的下跌,到底发生了什么?

我们回溯一下这一次飓风的源头。首先是国家为了鼓励生三胎而出了教育行业的减负文件,这导致了以新东方,好未来为代表的海外中概股的暴跌。然后教育股的暴跌,进一步引发了所有中概股的普遍下跌。然后在昨天工信部又下发了对互联网的专项整治行动。这又进一步导致互联网中的巨头腾讯,美团,B站,阿里等公司在短期内的大幅下跌。然后传染到整个市场,这是这一次危机的传导链条。

那么这个链条中间是什么起到了放大器的作用呢?这个放大器是海外投资者的担忧。在海外投资者看来,教育之前在中国是朝阳行业,然而一纸文件可以基本上可以让一个行业倒掉,这种不确定带来的风险是极其巨大的。所以本能的他们会把这种担忧传染到所有的中概股和中国企业,然后导致投资行为的收缩。

这种像病毒一样蔓延的情绪,从美股到港股,港股再传达给a股,由此造成了黑天鹅式的下跌。

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后市会如何演变?

不知道你注意到没有,今天A股的成交额超过了1.5万亿,再度刷新了天量。也就是说这一次市场的大波动是伴随着放量的,这意味着市场的多空双方在激烈的交锋,双方在不断的通过交易来交换各自的观点。博弈是极其剧烈的

在如此巨大的成交量和巨大的价格波动中,请切记一点,就是不要顺着市场的恐慌情绪去过度推演,这是大忌。

我曾经在去年疫情期间写过一篇文章,阐述这其中的道理。当时在疫情的影响下,美股大跌,在接近底部的时候,我开始看多美股,但是当时整个投资圈几乎没有人敢于看多美股。因为顺着恐慌的情绪去演绎,仿佛世界末日会要到来。

那为什么我敢呢?这个底层逻辑在于,在价格剧烈波动的期间,所有的逻辑都会被快速兑现。当你顺着逻辑再去推演的时候,其实那个逻辑已经被市场当前的价格波动所兑现,那个推演已经没有意义了,属于过度推演。

这两天的暴跌已经有了这种短期看空逻辑被急速兑现的味道。

那什么时候可以去判断危机结束呢?留意暴风眼的源头,就是中概股。什么时候海外教育股企稳,中概股止跌,这个时候可能就是反攻的开始。

我感觉,这个点不会太远了。

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结构上怎么看?

之前一段时间,我一直在星球中反复的讲,今年是少部分公司的牛市,一定要盯紧主线。以新能源,芯片为主,如果跟随这几条主线,其实过去几个月的收益还是非常不错的。

从这两天的暴跌来看,这两天芯片是上涨的,而新能源在今天出现比较大的跌幅。另外,通信板块今天是红盘。

后市的结构,留意特别重要的一点就是在暴风雨中能扛住的板块,往往在企稳之后会有亮眼的表现。这是第一个重点。

所以在这一次暴跌过后,一种可能就是继续沿着原来的主线。光伏、新能源车背后的逻辑是最大的政策驱动和市场南海。芯片背后的逻辑驱动是中美关系的交锋,而化工,有色等逻辑驱动是利润进入上升期。

继续原来的主线,这是一种逻辑,还有一种逻辑呢,就是可能出现新的主线,这个需要市场给我们答案。

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总结:

这两天的暴跌超出了绝大部分人的预期,走出了股灾的味道,是属于黑天鹅式的暴跌。在黑天鹅式的暴跌当中,切忌沿着恐慌情绪做过度推演,我们要随时注意,很多市场传言的逻辑,可能已经被价格迅速的兑现。

什么时候企稳?留意暴风的源头。什么时候中概股站稳了,A股就会展开反攻,结构上依然紧盯主线。

主线的变化,我们的量化模型会每日跟踪,并在知识星球发布。欢迎你加入星球,我们一起在不确定的市场寻找确定感。

作者简介:谭昊,彼得明奇资管联合创始人、新浪财经意见领袖专栏作家、投资教练国内先行者、《原则》国内解读第一人,曾出版《优势投资法则》,被多家投资机构列为内部必读书目。

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