特别报道: 美国复工政策解读与实际预期分析

2020年5月4日 05:53
來源:香港奇点财经

奇点财经5月3日 – 记者 李大卫 发自美国

4月16日晚间,美国总统特朗普宣布了美国疫情复工计划“Opening Up America Again”。特朗普承认,他的权力仅限于发布准则, 他将依赖各州州长执行复工计划。

美国疫情复工计划共分三部分

第一部分,开放应满足的条件。包括:在14天内报告的新增流感和新冠肺炎病例数呈下降趋势、14天内的存量病例数呈下降趋势、对大部分患者进行治疗、对医疗工作者进行全面检测等。

第二部分,各州政府的责任。包括:建立安全有效的测试站点、确保对测试站点进行无症状筛查、提高ICU容量、提供足够的个人防护设备和医疗设备、保护关键行业和高风险行业工人的健康安全、建议市民进行面部遮盖、实时监控复工后的情况等。

第三部分,协议实施的三个阶段,以及在各个阶段个人、雇主和特定类型雇主应该做的事情。比如在第一阶段,个人应该尽可能远程办公、减少不必要的旅行等;雇主应该逐步恢复工作、尽可能提供特别住宿等;特定类型雇主应该继续关闭学校、禁止医院探亲、适当开放电影院等。

复工可能性评估

据美国东部时间5月3日上午8:54约翰斯·霍普金斯大学实时新冠疫情数据,全球累计确诊新冠肺炎病例突破340万例,累计病亡接近25万例;其中美国累计确诊1,132,917例,累计死亡人数66,382例。根据5月2日星期六主要国家的冠状病例轨迹更新,美国病例可能已达到顶峰,目前处于平稳状态。

但是美国疫情复工计划没有规定复工所需要的检测率、治疗率、存量病例占比等量化指标,也没有规定复工的时间表,而且计划执行由各州政府自己决定,因此在执行层面会有很大的摇摆空间。

数据来源: Financial Times, 每日平均死亡人数超过3人的周数,截止5月2日的数据

随着气候温度升高,虽然美国冠状病例单日感染数还在高位持续,但各地的州长都在评估缓解居家隔离限制和是否全面复工的可能性。德克萨斯州,佐治亚州和南卡罗来纳州等一些州已经提早开放了部分企业。其他州也推出了指南,详细说明了经济何时何地可以重新开放。鉴于计划所规定的条件相对宽松,这意味着复工之后疫情更可能会有反复,100%复工需要花费的时间也许要更长。

目前美国的许多州出现抗议示威活动,希望重新开放经济并重返工作岗位。5月1日星期五在加利福尼亚,科罗拉多州,特拉华州,佛罗里达州,伊利诺伊州,新泽西州,新墨西哥州,纽约州,田纳西州和华盛顿都举行了相关示威。由于几个州已提早开始重新开放部分经济体,造成了美国4月30日单日最大死亡人数 (2,909例)。

随着经济开始逐步开放,投资者也开始衡量复苏的形状:V,U,W还是L形。就目前而言,没有全民测试的能力,美国经济将无法实现全面放开。有些州会先于其他州开放,这使得V形恢复的可能性不大。大家期待政府能迅速做出反应,提供更多的帮助,这也使得L形复苏不太可能。介于经济开放的逐步性,我们应该期待复苏是缓慢的。

哪些行业先恢复?

在2-3月份的股市动荡中,金属,银行,汽车,房地产,资本货物等行业的股票下跌基本超过40%。在反弹中,哪些将快速恢复,哪些可能需要漫长而缓慢的道路?

消费品和耐用品,制药,诊断和公用事业等行业可能是较早复苏的行业,因为与许多其他行业相比,对其业务和库存的影响微乎其微。同样,修正得最少的股票很可能会在复苏的情况下更快反弹。

此外,截止到二月,新房签约合同激增。这些交易背后有太多的惯性,我们怀疑合同将被完全取消。相反,一旦放松了社交隔离,大多数交易都将完成。这可能会释放一些对建筑活动的压抑需求。类似的逻辑也可以应用于商业房地产建设。由于前期已经投入的开发时间,人员,可能会导致项目继续进行下去,即使市场条件正在减弱。

其次,随着供应链重新上线,我们希望制造业复兴。许多工厂已经发出信号,表示他们打算在未来几周内重新开放。此外,在工厂车间和工作场所执行社交隔离似乎比在饭店或音乐厅要容易得多。这不是一个需要与最终用户高度物理接触的行业。

二季度美国经济将会表现得非常差

美国疫情的蔓延扩散从3月下旬开始进入爆发期,目前美国大部分宏观经济指标例如PMI、消费者信心指数、非农就业等反映快速演变的现状都有一定滞后。再考虑到美国疫情更为严重,以及各州之间政策的不协调不同步,预计美国经济要基本恢复到疫情前的水平,至少需要等到今年7月份。因此,二季度美国经济将会表现得非常差

我们选取纽约联储的WEI指数对美国GDP进行预测。历史上,WEI指数能够比较准确地预测美国实际GDP同比增速,二者之间做回归后的R2高达85%(图表01、图表02)。

1) 假设美国经济从5月份开始逐渐恢复,并在6月底恢复到疫情前的70%,则我们计算出的2020年二季度美国实际GDP同比增速为-10%左右

2) 即使乐观一些估计,从4月下旬就开始复工,到6月底100%完全恢复,那二季度实际GDP同比增速也有-6.5%左右,依然创下1929年大萧条以来的最大降幅。

3) 如果美国的疫情无法明显缓解,导致复工进度非常缓慢,或者复工之后疫情出现了明显的二次暴发,那么按照目前的静态数据,2020年二季度GDP同比增速可能会到-20%到-30%,这也与目前的市场预期值比较接近。

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