特别报道:股市已脱离轨道,渐行渐远

2020年6月8日 12:50
來源:香港奇点财经

奇点财经6月8日报道 – 特邀记者 李大卫 发自美国

标普500过去50天上涨了近40%。道琼斯交通指数 Dow Transports连续14个交易日上涨27.2%,彭博美洲航空指数Bloomberg Americas Airlines Index上涨75.8%。纳斯达克综合指数在过去三周中上涨了8.9%, 以本周的历史高点收盘。

而5月最新的美国就业报告将载入史册,因为这一数据震惊了经济学家和市场。市场原本预测就业人数下降750万,现实数据却爆出250万的人数增长。 美国劳工统计局(BLS)上周五公布的5月非农就业数据显示,美国5月失业率为13.3%,好于19.8%的预期,相比于4月14.7%的前值有所提升,非农就业人口增加250.9万人。股市应声大涨,道指开盘即上涨超过700点。

然而,统计局随后表示,失业率数据在统计过程中出现错误,纠正错误后的5月真实失业率至少在16%,比目前发布的数据高出3个百分点左右。据CNBC报道,统计局称,错误源于统计人员在调查中将许多“暂时停薪留职(furloughed)”的人员计入“由于休假等其他原因缺勤”人员这一类别,因此有大批人虽然失业,但并未计入在失业率内。而且4月的数据统计中也出现了一样的错误,修正后的4月失业率可能接近20%。

面对未来,股票现在在评估什么?

如果你是一个普通人,认为现在飙升的股市太疯狂,你是对的。任何股票或整个市场都没有一个正确或错误的价值评定。市场只是根据供需和其他因素在固定的时间点分配价值。而现在的股票的需求与实体经济发展是不同步的,实体经济的失业率在过去短短三个月内从3.5%飙升至13.3%(纠正后的数字是至少16%)。股票交易员会说,股市评估的是未来而不是过去,他们也是对的。但是很难想象面对未来,股票现在在评估什么?

当经济处于90年来的最低谷时,股市如何飞得如此之高?这种广为人知的脱节导致人们猜测是否“还有另一个”即将到来的市场崩溃,给养老金计划和个人投资者带来可怕后果。

目前市场的普遍看法是,市场将按预期开始V型经济复苏。这意味着,如果经济可以尽快以暴跌的速度同样快速达到复苏,那么当前的股票价格是合理的。而对股市估值的诸如市盈率之类的分析指标,是将股价与公司收益进行比较,并假设两者的比率最终必定会恢复为历史均值。从这个角度来看,只有在未来的收益足够高的情况下,高股票价格才是合理的。但是V形经济复苏发生的可能性令人怀疑,而股票价格不可能在长时间内偏离基本面。

斯坦索·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)是乔治·索罗斯(George Soros)的门徒,十年前不再管理外部资金,他最近表示,他预计市场将掀起破产浪潮,而V型经济复苏完全是“幻想”。

“预计小型企业将整体失败。” 穆迪分析(Moody’s Analytics)在6月2日的预测中表示。 “在美国金融危机爆发前运营的800万家商业机构中,有近100万家关门不足为奇。市场最终将形成新的业务,经济将复苏,但是这一过程需要数年而不是数月。”这些小公司中有许多没有与联邦的银行联系,五月份的商业破产备案同比增长了48%,这是屠杀即将来临的预兆。

无论您对股市持怀疑态度还是为之欢呼,都是对的

美国国会预算办公室估计,到2030年,经通货膨胀调整后,冠状病毒的衰退将使美国经济的实际经济产出损失15.7万亿美元,使总产出下降5.3%。这相当于7个月美国完全没有经济活动,这将抑制未来的就业和收入,直至整个十年。

世界各地政府都在经历债务危机,他们举债以纾困公司和工人,防止经济衰退恶化。人们对某些国家的还款能力产生严重怀疑。它会首先在发展中国家出现,然后在类似意大利这样的发达国家发生。利率上升将会非常丑陋,推高每个人的借贷成本。

银行压力山大。许多失败或重组的企业将拖欠银行和其他贷方的债务。银行并没有像2008年金融危机前那样脆弱和过度杠杆化,但是我们现在看到的如此巨大的意外冲击可能会使至少一些放贷机构倒闭。

美联储有权大规模干预经济,但是美联储不能创造市场需求。这要求冠状病毒永久消失,企业和消费者感觉出去工作是安全的,并且可以放心的花钱。现在,美国大多数的州开始放松居家限制令,经济活动在某些地方也正缓慢反弹。但是,失业,倒闭和支出损失已经对经济造成了结构性破坏,需要数年的时间才能修复。

那些失业的工作和企业确实对股市很重要,因为它们影响了许多上市公司的获利能力和偿付能力。但美联储的力量胜过一切,至少投资者认为如此。 6月4日,《Capital Economics》对客户解释说:“央行前所未有的支持帮助,防止了由病毒引起的巨大经济冲击演变成金融危机。我们认为许多风险资产可能会跑赢大盘。”

相对于现实世界中已经发生的破坏,繁荣的股票市场显得毫无意义。鉴于美联储和其他国家的央行不停的在推高股票,以恢复经济体中股市部分的信心, 因此无论您对股市的表现持怀疑态度还是为之欢呼,都是对的。

截至本文发稿,美国股票期货开盘走高,预示着本周一开盘,股市将继续上涨。

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