特斯拉的做空者忘了特斯拉讲述的是中国高增长的故事

2020年4月15日 11:42
來源:香港奇点财经

奇点财经4月15日报道  –  特约记者 李大卫 发自美国

詹姆斯·查诺斯Jim Chanos是美国一位非常出名而且优秀的对冲基金经理,也是全球最大的空头基金公司尼克斯联合基金公司Kynikos Associates的创始人。他因最早关注并做空安然Enron而功成名就。4月10日,他预测, 特斯拉公司今年将再次录得亏损,并认为投资者最终将会把特斯拉当作汽车制造商而非科技公司来调整估值预期。

4月2日,查诺斯接受媒体采访时表示,他仍在加大仓位做空特斯拉,尽管特斯拉的股价在过去的一个月已经大幅下跌。

查诺斯表示做空特斯拉的原因有很多,例如领导层不够稳定、当下商业市场基本面形势严峻以及持续盈利能力不足等。然而,他最主要的依据是,特斯拉说到底就是一家汽车公司,而且汽车行业的每一个指标都可以对上,由此可见, 特斯拉被严重高估了。

“特斯拉必须像汽车公司一样进行裁员,而不能像硅谷高科技公司一样采取应对措施,”查诺斯在彭博电视访谈时表示,“特斯拉拥有类似汽车公司一样的制造工厂,甚至负债情况也和汽车公司类似。尽管投资者可以尝试不断说服自己,相信特斯拉是一家高科技公司,但令人难过的是,特斯拉的数据与事实不符。”

查诺斯最近几年一直公开做空特斯拉,他表示,“我承认, 迄今为止做空特斯拉没有如期发生。”

下图为查诺斯这些年做空特斯拉以来公司的股价走势:

– 2019年11月,查诺斯表示,“特斯拉依然是我们最大且最有价值的空头头寸之一。”
– 2017年底,查诺斯预测特斯拉将走向“死路”,因为当时马斯克正努力提高Model 3汽车产量。
– 2016年9月,查诺斯表示,特斯拉将资不抵债,他曾在2016年6月提醒道,“要警惕那些高管流失率较高的公司。”
– 2015年10月,查诺斯称,“特斯拉是一家定价过高的汽车公司。”

2019年第三季度,特斯拉获得了令人意想不到的利润,许多做空者都放弃了。其中包括巴西最大对冲基金管理公司之一的亚当资本,他们关闭了在特斯拉的空头头寸,并得出结论,特斯拉的空头观点难以站稳脚跟。

去年,另一位知名的特斯拉做空者David Einhorn也对特斯拉的信誉提出了质疑,在写给三季度的投资者信中,Einhorn 提到特斯拉将维护良好的公共关系置于投资者利益保障之上。他曾在推特上指责特斯拉和马斯克操纵了公司的应收账款。

特斯拉实际上讲述的是中国高增长的故事

3月18日前后,彭博社发表了一篇关于特斯拉的报道,标题为《当冠状病毒蔓延时,中国是如何竭尽全力帮助特斯拉的》。

文章指出,今年1月,因为冠状病毒疫情爆发导致全国口罩短缺时,中国政府迅速采取行动,确保特斯拉集团的口罩不会出现短缺。据中国官方媒体报道,特斯拉收到了1万个口罩、政府特批的消毒盒、温度计和其他预疫物资,这些物资确保了特斯拉公司在上海附近的一个工厂得以在春节假期后的第一个工作日就重新复工。

中国政府对特斯拉的支持还包括在疫情越来越严重的时候为部分员工提供食宿,这些行为象征着中国对特斯拉的接纳。自从特斯拉决定在中国这个全球最大的电动汽车市场建立首家在美国以外的工厂以来,马斯克就不断鼓吹特斯拉的价值,并且得到了中国政府的认可,即便是中美贸易战导致中美关系处于紧张状态之下。

上个月,中国开始敦促各地政府有秩序的进行复工,上海临港新片区政府将特斯拉列为帮助该地区工业复苏的成功案例。上海市政府发言人徐伟在2月份的一次新闻发布会上表示,临港新片区“将尽一切努力帮助包括特斯拉在内的关键企业恢复正常生产”。

当地银行还为特斯拉进入中国提供融资,包括在去年底宣布的16亿美元注资。此外,特斯拉为工厂购置土地和申请当地大量的许可证都得到有关部门快速批准,工厂亦比其他公司更快的连接到国家的电网。

特斯拉还获得到中国汽车10%销售税免税,通常情况下,只有中国企业生产的电动汽车才可以获得豁免资格。

接下来让我们看看2020年特斯拉国产版Model 3的产量:

根据工信部发布的数据,今年1月,特斯拉国产版Model 3的产量直接跃居中国电动汽车产量排行榜首位,2625辆的销量让Model 3领先其他竞争对手至少12.5%。考虑到1月份只是上海工厂全面投产的第一个月,这已经是非常了不起的成就。

由于特斯拉国产版Model 3的量产刚刚起步,加上上海工厂生产的Model 3已经处于中国全国销售领先地位,毫无疑问,它将在今年占据榜首。值得一提的是,中国是目前全球最大的电动汽车市场,规模是欧洲的2倍多,几乎是美国的3倍。

虽然中国电动汽车市场受到疫情的影响遭到全面禁售,预期销量遭到打击,2月份仅售出了1.5万辆电动汽车,这是3年多来最糟糕的情况,同比则下降了65%。不过,考虑到中国汽车市场2月份整体下跌了83%,情况本可以比这还糟糕。

结果中国2月份电动汽车的市场份额增长至6.6%,纯电动汽车的比例为5.5%。而2020年至今整个电动汽车的市场份额降至3.7%(纯电动车为2.7%),比2019年的5.5%低了一半,但在市场度过疫情带来的阴霾后,下半年的经济能够恢复增长。

但是2月份的数据释放了一个积极信号,那就是汽车市场对纯电动汽车变得更为友好,仅下降了57%,而混合动力汽车下降了81%,导致纯电动汽车在2月份的汽车销量中夺取了混合动力汽车84%的份额。这与2019年12月86%的比例相近,并将2020年电动汽车市场中纯电动汽车的份额拉升至73%。所以,市场上又响起了“要么做纯电动汽车,要么就不要生产”的口号。

3月份,超过90%的汽车工厂已经恢复生产,虽然3月份仍然是一个向正常生产的过渡阶段,但CPCA预计3月份整体市场仍将下滑40%,直到4月甚至5月才会恢复正常。

特斯拉公布2020Q1生产和交付情况:

1)2020Q1特斯拉实现产量 10.27 万辆,同比+33.17%,环比-2.12%。其中Model S/X产量1.54万辆、Model 3/Y产量8.73万辆,分别同比+8.76%、+38.65,环比-14.18%、+0.37%。公司2020Q1总交付量8.84万辆,同比+40.28%,环比-21.14%。其中Model S/X交付量1.22万辆、Model 3/Y交付量7.62万辆,分别同比+0.90%、+49.62%,环比-37.36%、-17.73%。

2)一季度交付量统计稍微偏向保守,因为特斯拉只在车辆已经真正交至客户手中,并且所有相关文件都已经正确完成之后,才将其计入交付数量。最终的发货数字可能会有0.5%或更多的差异。也就是真实销量可能在8.88万辆左右。

2020Q1交付量创历年同期最高,Model 3稳居全球纯电动汽车销售冠军

国信汽车认为, 占据全球汽车销量三分之一、全球新能源汽车销量二分之一的中国市场增长潜力巨大,特斯拉是2018年外资股比放开后,首个在中国独资建立工厂的汽车企业,其上海超级工厂不到一年时间完成建设,2020年起国产版Model 3车型正式对外交付,价格直接下探到30万以下区间,市场竞力充足,上海工厂一期产能规划15万辆,后续或随Model Y上市继续翻倍,叠加零部件国产化率提升,或有望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升。

根据特斯拉致股东信,美国Fremont工厂计划2020年中提升至50万辆产能,其中Model Y已于2020年1月开始量产,Model S/X维持9万辆年产能不变。中国工厂在产车型为Model 3,Model Y产能在建设之中(规划产能不少于Model 3),预计2021年Model Y进入生产,意味着中国工厂未来不少于30万辆年产能。北美市场 Model Y正式开启交付,预计 21 年初开启国产 Model Y 交付周期。Model Y 定位中型SUV,EPA续航较此前提升12.5%,市场空间广阔。此外,Model Y 与 Model 3实现75%的零部件共享,减少生产成本,国产化后价格有望降低,潜在市场要比Model 3大,有望成为特斯拉第二款爆款车型。

特斯拉上海工厂屡超预期,2月复工复产顺利。2019年1月7日,特斯拉上海工厂奠基仪式在上海临港举行,根据规划,上海超级工厂将集研发、制造、销售等功能于一体,项目总投资达500亿元人民币,一期投资160亿元,初期将先建成组装产线,随后推进特斯拉国产化进程。

受公共卫生事件影响,目前特斯拉海外工厂已停产,但特斯拉上海工厂已全面复工,复工后周产能达到3000多辆,特斯拉上海工厂二期工程正在快速建设,“新挑战”下特斯拉上海工厂国产化进程有望加速推进。

今年底国产特斯拉Model 3或将实现全部零部件的国产化替代。特斯拉上海工厂制造总监宋钢透露,在2020年底国产特斯拉Model 3就将实现全部零部件的国产化替代。1月特斯拉上海工厂的零部件本地化率为30%左右(1月7日首批交付),计划到2020年7月提升至70%-80%,2020年底提升至100%。

友情提示:请下载奇点财经APP(点击 IOS版  安卓版)或关注香港奇点财经官方公众号(奇点财经HK)以得更全面的资讯