英国监管机构发布了证券类代币和ICO监管指南

2019年1月30日 02:55
來源:香港奇点财经 Singularity Financial

英国金融行为监管局(FCA)于2019年1月23日发布了其备受关注的问询意见(CP19/3),就某些加密货币资产的监管方式、相关利益相关者是否需要FCA授权等问题向市场参与者提供了指导意见,4月5日前可以提交评论。

去年,英国监管机构的《加密资产工作组最终报告》传达了FCA的目标,即明确对市场参与者,包括ICO、STO的发行方的监管,其中一些参与方可能并没有意识到他们必须接受FCA的监管。

与此同时,FCA一直在监控可能的违规行为,很多实体在并未向FCA注册的情况下开展业务,并将加大对ICO发行人的征税力度,他们可能涉嫌非法发行证券。

CP19/3阐述了FCA的观点,即在监管沙箱或市场上看到的代币可能是《监管活动令》定义的“特定投资”,或是“金融工具”,如《金融工具指令II》(MIFID II)定义的“可转让证券”,或是“电子货币条例”( EMRs )定义的“电子货币”,或《支付服务条例》(PSRs)定义的“电子货币”。

FCA使用术语“证券类代币”来定义RAO下构成“特定投资”的代币,财政部在未来可能会发布一份文件,扩大FCA的管辖范围。

市场参与者该何去何从

该指南旨在通过将某些加密货币资产对应到RAO和MiFID II上,帮助公司更准确的确定这些资产是否在其定义范围内,并附有案例研究、解释了市场参与者需要获得的许可,以及对一些问题的解答。FCA预计2019年夏季发布最终的指南后,监管清晰度会进一步增加,加密货币公司对于许可的申请将会增加。

用户保护

FCA已经委任进行了对英国消费者对加密资产使用的研究(即将出版),并将在12个月后进行一次用户跟踪调查。以评估该指南是否也有助于用户更好地理解加密资产市场。用户缺乏对金融服务补偿计划(FSCS)和金融监察员服务(FOS)的了解,来自用户的求助还不多,这种情况还因对加密资产的监管不明晰而加剧。

CP19/3列举了由网络安全、欺诈、市场基础设施故障、波动性、误导性广告以及价格形成、招股说明书信息不透明对用户造成损害的例子。

在2019年,FCA将可能就禁止向散户出售某些加密资产的衍生品给出意见,例如差价合约、期权、期货和可转让证券。

平等性和多样性

FCA还在考虑加密资产的复杂技术能否为某些消费者带来平等性和多样性的考虑,并要求对此提供投入。

市场滥用

虽然CP19/3没有涵盖市场滥用监管(MAR),但FCA指出,加密资产市场的新性质可能会产生新的滥用行为,而这些行为当前并没有得到合适的监管。

对招股说明书透明性的要求

虽然代币发行者本身可能不需要授权,但FCA提示对招股说明书透明性的要求可能适用。

如果代币是可转让的证券,并且将在英国向公众发行或者将在受监管的市场上交易,发行人将需要发布招股说明书,除非申请豁免(例如,完全在英国发行,在12月内募集资金800万欧元以内)。FCA指出,对于权益类证券,需要历史财务信息,并确认发行人有足够的营运资本以及明确的资产负债报表。新上市的代币发行者还需要完成FCA的资格审查。

金融宣传

FCA提醒公司以明确、公平和不误导的方式,传达受监管或不受监管的加密资产产品和服务的金融信息,包括明确哪些活动受到监管,哪些活动不受监管,并确保消费者能够明确区分。

洗钱

FCA还提醒各公司,《欧盟第五号反洗钱指令》将于2019年底前纳入英国法律,在与英国财政部正式商讨之前,进行以下活动的实体将被纳入反洗钱和反恐怖主义融资监管。

加密资产和法定货币之间的交易

一种或多种形式的加密资产之间的交易

加密资产的转移

管理或能够控制加密资产的工具

参与和提供发行人要约或出售加密资产相关的金融服务

证券类代币被纳入监管范围内

FCA将证券类代币列入RAO定义的“特定投资”中,因其约定了各种合同权益,例如利润分成、收入、付款或其他利益、准投票权和在加密货币交易所上的可交易性。

FCA认为RAO定义的“特定投资”的典型例子是股票、债务工具、认股权证、代表某些证券的证书、集体投资计划中的单位以及投资权益。FCA认为代币也可以映射到RAO的“特定投资”之中,具体如下。

股份

给予持有人投票权、股息、资本分配或类似的股份权利,或者代表所有权或控制权的代币,很可能是证券类代币。但是,如果只是赋予持有人对公司未来投资哪些ICO进行投票的权利,并无其他权利,那么可能不会被视为股份,因为投票权只是选择一个唯一的方向,并不是对未来的决策的控制。

要将代币视为MiFID II定义的“可转让证券”,它必须能够在资本市场上流通,因此拥有所有权、控制权和可流通特性的代币很可能是“可转让证券”。

即使看起来像股票的代币不是MiFID II定义的“可转让证券”,例如由于锁定等对转让性的限制,它也可能是RAO定义的“特定投资”。

债务工具

代表债务的的代币是债券,构成担保类代币。如果它可以在资本市场上交易,可以从一个合法所有权人转移到另一个合法所有权人,它也可能是MiFID II定义的“可转移证券”。

认股权证

赋予持有者未来认购不同代币的权利的代币,如果后者是RAO“特定投资”,很可能构成认股权证,从而构成证券。

代表某些证券的证书

如果类似于存托凭证的代币将授予持有人代表股票或者债券的权利,那么这些代币将属于证券类代币。

集体投资中的单位

集体投资计划是分享、汇集利润或收入的工具,或者由市场参与者作为一个整体管理投资。ICO白皮书中对集合投资、集合捐款或集合利润的提及也可能会使代币更像证券类代币。

投资权益

代表某些投资(包括上述投资)的权利或利益的代币构成RAO“特定投资”。因此,表示共享权利的代币是证券类代币,即使代币本身不具有共享的特性。

衍生自代币的产品

衍生自代币的产品很可能属于监管范围内的“特定投资”(可能是RAO定义的期权、期货或CFDs),也可能是MiFID II“金融工具”。

管辖权差异

FCA指出,不同的国家对证券性的定义可能不同,因此必须针对出售代币或公司运营的每个司法管辖区评估代币的性质,以确定它是否触发了任何证券监管。

交易类代币:在监管范围之外

FCA询问利益相关者是否同意其结论,即交易类代币不是RAO“特定投资”,目前不在监管范围之内。虽然持有这些代币是为了投机而不是交易,但FCA认为这不足以让交易类代币构成“特定投资”。因此,一个只提供比特币、以太币和Litecoin等交易类代币服务的加密货币交易所并不在监管范围之内。

FCA在其监管沙箱中提供了一个案例研究,其中交易类代币被用来促进受监管的支付服务,PSRs在转账的每一端都涵盖法定货币汇款,但不包括使用其间的加密资产作为快速汇款的工具。它寻求关于此用例的进一步反馈。

实用类代币

虽然FCA认为实用类代币不构成MiFID II所定义的“特定投资”(即使在二级市场上交易并用于投机性目的),但在某些情况下,它们可能是电子货币,因此相关活动可能会在监管范围内。

作为电子货币的加密资产

比特币和以太币等交易类代币不太可能代表电子货币,因为它们通常不是在收到资金后发行的,也不代表对发行人的某种权利。

但是,根据EMRs,任何加密资产都可以是电子货币,如果它拥有以数据形态存储的价值,如一些对电子货币发行商的索赔权,该索赔权是在收到用于支付交易的资金时发出的,被电子货币发行商以外的人接受,并且没有被电子货币发行商排除在外。“货币价值的电子存储”包括使用分布式分类账技术( DLT )和加密证券类代币来代表法币的可能性,例如英镑或欧元。

稳定电子货币

事实上,除非单位价值与法定货币挂钩,否则建立一种新的会计单位而不是代表法币的加密资产不太可能等同于电子货币。FCA认为,通过与美元挂钩(通常有1 : 1的抵押)并用于支付网络上的商品或服务的“稳定债券”可能符合电子货币的定义。

市场参与者、潜在活动和许可的指导性表格

CP19/3中的表1显示了主要的加密资产市场参与者可能正在开展的一些应该受到监管的活动,以及开展这些活动所需的许可。交易证券类代币的交易所可能需要接受RAO规定的监管措施。

如果代币也是MiFID II“金融工具”,该公司可能还需要获得经营多边贸易机构(MTF)或有组织贸易机构( OTF )的许可。

此类证券相关的钱包提供商或提供托管服务的公司可能需要向FCA申请相关许可,以实施RAO监管投资的保护和管理活动。

FCA就加密资产市场价值链中是否有其他关键市场参与者参与征求意见,这些活动与参与者可能与传统证券市场并不完全一致。

模型解答

本部分对以下问题作出解答

1、如果我只接受加密资产作为支付我的代币的唯一方式,它还能成为证券?FCA模型解释其与电子货币法规的不同,在电子货币法规中,必须在收到法定资金时发行代币,而证券类代币则不管它们是否被兑换为法定资金、兑换成代币或其他形式的加密资产。

2、实用类代币:我的网络已经是/或目的是完全的去中心化,我将不再控制网络。这是否会影响代币的监管?FCA模型指出,网络越去中心化,代币越不可能授予任何特定实体可强制执行的权利,因此它可能不会成为RAO所认定的“特定投资”。

3、根据英国法律,哪些其他消费者保护措施可以适用于不属于特定投资的实用类代币或加密货币?FCA模型答案列出了金融促进规则、商业行为规则、商业规则原则、高级管理人员和认证制度(SMCR)和问责制、由广告标准管理局监管的广告代码、贸易标准、一般普通法、刑法和一般数据保护条例。

加密资产的优势

FCA认为,当加密资产被用作交换工具时,当前一代加密资产的唯一好处是提高了速度,降低了跨境汇款的成本,但指出这是一个快速发展的市场。

如果公司不确定哪些活动需要符合监管,我们鼓励公司联系FCA,并提出宝贵建议。

点击 这里 来下载PDF版本。

1https://www.fca.org.uk/publication/consultation/cp19-03.pdf
2https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/752070 /752070/cryptoassets_taskforce_final_report_final_web.pdf
3https://www.fca.org.uk/publication/foi/foi5673-response.pdf
4 The FCA noted in its July 2018 response to a freedom of information request at https://www.fca.org.uk/publication/foi/foi5824-response.pdf that a cryptocurrency exchange had applied for an MTF license.