为新时代孕育而生的证券代币新分类

2019年1月21日 09:46
來源:香港奇点财经 Singularity Financial

1. 来自R3的分类定义

R3财团最近指出,如果比特币代表第一次区块链革命,企业区块链平台的出现代表了第二次,那么由企业证券代币推动的新的全球资本市场的创建将迎来第三次革命。

如果代币要在执法世界中成为可靠和有用的工具,那么它们能够吸引的投资者必须是实用性的和有效的。

为了更好地理解证券代币,R3重新设计了代币名称的定义,而该代币分类起源自于全球数字金融(GDF)行业组织由R3进行推广。

1.金融资产代币:其内在特征旨在用作或代表金融工具和“证券”等金融资产的代币。

2.消费者代币:本质上具有消费性的令牌,因为其内在特征旨在用作或提供对特定商品,服务或内容的访问。

3.支付代币:其内在特征被设计为使用价值,交换媒介和/或账户单元的通用存储的代币。

下面文章部分是2018年7月2日由R3联合创始人Todd McDonald撰写的题为“企业代币的产生”一文里的摘录。

Todd McDonald, R3的联合创始人介绍了三种基于GDF的代币分类

“存托凭证“The ‘Depository Receipt’ (1a) 可以被想象为一种链上状态,它是某种类型资产的数字表示形式,或者某种形式的价值保存在“其他地方”,最有可能被称为托管人(custodian)。存管收据根据适当的规则,从一个所有者移动到另一个所有者,而资产实物在托管人的同一保存地点不产生变化。

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受监管的托管人与相关联的链式数字代表物的这种相互作用虽然看似简单,但却为市场和市场的交易和扩展开辟了新的途径。它还为企业实施数字资产提供了一种方式,因为存托凭证模型是在公认的监管基础上构建的,因为资产是在公认的受监管的托管人处持有的。

“原生资产”The ‘Native Asset’ (1b) 引入了直接可以上链的资产或资产价值的概念。作为金融资产代币的一个子集,我们可以将其视为可识别的金融资产,如债券或股票或银行存款,发行人对其拥有某种义务。与存托凭证的最大区别在于,代币就代表了资产。最近的“证券代币”很大一部分都属于这个概念。

而原生代币可能被证明是企业资产上链的强有力催化剂。使用原生资产代币虽然还很早期,因为还有许多实施和监管问题需要回答。 但是对这个空间的探索兴趣只会增加,因为原生资产代币的同义词就是Security Tokens, STO。证券代币将改变我们的世界,或成为先前无人解决的金融问题的工具。

“消费者代币The ‘Consumer Tokens’ (2) 试图重新命名广义上被认为是app-tokens的东西,其中代币是“代币经济学”里消费者与商品,服务或内容的纽带。然而,这个领域仍然存在对“真实世界”的信任,因为程序供应商可以控制游戏规则并严重影响代币的实际使用。

“支付代币” The ‘Payment Tokens’ (3试图成为价值或交换媒介的通用存储的加密资产版本。 GDF的这个定义包含了·中央银行数字货币(CBDC)的愿景,具体取决于如何实施。 支付代币的模型非常简单:想想比特币。

那么如何定义“企业代币”?企业代币的属性开始成形成,既需要新颖又必须有实用性。 能够在法律和监管结构的坚实基础上,与现有法律法规明确整合和相互作用(例如托管人的角色,最终结算,证券法),以下供参考。

Source: Roger Willis (a Corda man-about-town)

2. 来自美国SEC和 IRS的定义

美国证券交易委员会(“SEC”)和美国国税局(“IRS”)如何对代币进行分类将帮助解决大多数人关于在购买,出售或交易时适用哪些规则的争论。

以下是我们应该立即了解的五个代币类型的简要概述。 SEC尚未将它们编成法典,但它们开始出现在监管机构的声明,及资产行为和大家的常识中。

“股权代币The ‘Equity Tokens’ 就是21世纪的股票。

股权代币代表了公司的股份。 与任何股票购买一样,持有人实际上拥有企业总数的百分比。 他们有权获得公司部分利润和对未来投票的权利。股权代币与传统股票之间唯一重要的区别是记录所有权的方法。 传统做法是记录在数据库中,并附有纸质证书。股权代币把公司所有权记录在区块链上。

股权代币,作为公司所有权的份额,可以分为几类。 大多情况下,公司对所有股权份额没有进行分类,被称为“普通股”,收益和投票权平分。如果一家公司发行100个股权代币,则每个代币可以代表发行者1%的收益和100个选票中的1个。

但您可能也听说过A类和B类股票。 这些分类通常会改变公司股票的投票权。 例如,A级股权代币可以使持有人每个代币获得10票,而B级可以拥有5票,依此类推。 公司可以创建尽可能多的股票分类,包括一些根本没有投票权的股票分类。有时,公司还会将所谓的“优惠股息”分配给某些股票类别。这些股票持有者从公司那里获得不同金额的利润分配。

美国证券交易委员会尚未确定如何对待不同的股权代币,也尚未准确地解决公司权利和责任的问题。 但它明确指出,股权代币构成其管辖范围内的交易证券。 未来有可能需要走IPO程序。

“证券代币” The ‘Security Tokens’ 是区块链投资产品,它们不对发行公司拥有所有权,但确实从公司获得了价值。 投资者购买一个证券代币,预期它会升值,以便日后出售并获取利润。证券代币根据公司绩效相关的某些指标获取其价值。 例如,代币持有者可以获得一部分公司利润,或者可以使用通过公司的生态系统使用代币来获取价值。

SEC的Howey定义认为,如果涉及以下情况,它将被视为证券代币:

1)普通者投资; 2)在一个常规的企业中使用; 3)利润主要来自与他人的努力。

证券代币从公司业务表现中获取价值使其具有安全性。 它与股权代币的区别在于它不拥有公司创建的所有权股份。 随着公司蓬勃发展,它的代币获得了价值,投资者可以出售以获取利润。

成功证券代币的例子比如 tZERO,用于投资项目,将公司收入的10%返还给代币持有者。

“债务代币” The ‘Debt Tokens’ 不是这篇文章的主题,读者应该意识到它们是第三类金融产品代币。 正如它所暗示的那样,债务代币是一种代币化的债务。 这是通过自动执行的智能合约或通过分布式格式记录到区块链的债务。股权代币是股票证书的数字化版本,债务令牌是区块链的IOU。它们既没有证券代币那样受欢迎,也没有像股权代币那样被高度讨论。

(结束)