余华莘 | 投资这件事,你要做时间的朋友

2021年10月22日 00:58
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 余华莘

香港奇点财经推送于10月22日

作者简介:余华莘,特许金融分析师(CFA),多伦多大学工商管理硕士学位。现为歌斐资产公开市场(香港)董事总经理,高级基金经理。曾经任职德银(DWS)大中华基金投资经理。历任景顺香港资产管理公司,DWS(HGI)投资公司以及加拿大养老金投资委员会(亚洲)公司的基金经理和投资董事等职位。主要从事大类资产配置策略研究和股票投资组合管理工作,有超过18年大中华区股票投资及行业和公司研究经验。本文仅代表作者观点,与所在公司无关。

最近在跑路演,一路遇到很多“焦虑”的客户,因为这半年来很多政策、经济和行业的变化,总是在问未来一个月或者一个季度怎么办,却极少有人在问3-5年之后怎么办?我总是很诚恳的回答:投资要看长一点,短期的市场变化无人可以预测。路演过程中,我也反复跟客户与投资顾问们沟通:投资需要时间与耐性,复利无法与交易共存。一个基金投资人至少要有三年的持有期才能保证获得较好的正收益。昨天正好有另外一组A股大样本数据说明了同样的道理。10月20日,中国证券报,景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金共同发布了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》。这份专题研究,收集了A股主动权益类基金的4682万个人投资者共计 5.65亿笔交易记录的数据,从总体的盈利情况、客户的投资行为以及基金的风险收益特征等维度进行系统性的梳理和分析。我总结如下:

1)《报告》显示,持仓时间拉长、交易频率降低、采用定投方式会对投资者盈利情况带来显著改善。

2)也就是说,对于投资者而言,投资收益的高低主要取决于自身的投资行为。

1、具体从基民投资行为来看

1)当基民持仓时长小于3个月时,基民平均收益率为负,盈利人数占比为39.10%;

2)当基民持仓时长为3至6个月时,盈利人数占比提升至 63.72%,平均收益率由负转正,达5.75%;

3)若持仓时长达6-12个月时,盈利人数占比72.54%,平均收益率达到10.94%。

2、在交易频率方面,交易次数越多,盈利情况越差。

1)若基民平均每月买卖行为不足1次,盈利人数占比达55.14%,平均收益率为18.03%;

2)若每月买卖次数达到3次以上,盈利人数占比不足45%,收益率水平也随之下降。

3、封闭期对基民盈利具有正向影响。对比由同一基金经理管理、成立时间相近的- 1)封闭型基金(景顺长城集英成长两年期定开放)与 2)开放式基金(景顺长城绩优成长基金)。

1)截至2021年3月31日,两只收益率相差无几,分别为97.62%和95.06%,但两只基金的基民收益情况却相差甚远。

2)数据显示,景顺长城集英成长基金认购客户平均收益率95.71%,全部实现盈;

3)而同景顺长城绩优成长基金认购客户的平均收益率仅有15.57%,盈利人数占比仅有58.58%。
总体看,过去五年,基民的交易行为将最终投资收益拉低了11.62%,客户投资行为损耗率接近-60%。

与此同时,在2019年、2020年等基金整体取得高收益的年份,基民操作带来的负面影响更加突出,分别达到-24.52%、-32.45%。上述的数据完美解答了“基金赚钱,基民不怎么赚钱”的行业难题。

说起投资这件事儿,其实在金钱和智慧之外,时间是投资的另一个要素,而且常常容易被人忽略。人人都挂在嘴边的 – 择时(如人弃我取)和延迟快乐,讲的都是时间的重要性;在投资和人生的决定中,多数人把金钱看得太重,把时间看得太轻,投资中如此,生活中如此,婚姻中也更是如此。回顾人类历史,一个人如何配置自己的时间,有没有把宝贵的时间给他最热爱的人,做最热爱的事,决定了这个人的生活质量和幸福感。

1)艺术家讲究的是生活的浓度,因此很多知名的艺术家,比如莫扎特、舒伯特、普希金、孟德尔松、和肖邦等都没有活过40岁,但依然给世界留下了宝贵的艺术财富

2)而投资家要做的是时间的朋友。股神巴菲特的投资记录就是一个好的证明,他99%的财富是在50岁后赚到的。在投资的行业里活得久可能比跑得快还更重要。

3)世界上不少知名的投资人,如Irvin Khan 和Philip Carret,都活过了100岁。巴菲特和索罗斯现今也过了90岁,依然还活跃在第一线,这在其它行业恐怕都是匪夷所思、闻所未闻的。现实也是如此。时间是优秀公司的朋友,是拙劣公司的敌人。对于优质资产而言,可以投入的时间和回报有正相关关系。

1)愿意投入的时间越多,价值投资的回报就越大,像巴菲特持有可口可乐股票超过30多年获得了丰厚的回报

2)而愿意投入的时间越少,投机性就越强,最极端的例子就是赌博,投入的时间极短却希望暴富,时间和回报都不会站在赌徒这边。
所以,做人、做事和投资一样,只有愿意做时间的朋友,时间才会善待你,你才会拥有复利增长的回报。

(花生余,21/10/2021,山城重庆)

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