余华莘:读书笔记之什么是投资哲学?

2020年10月17日 15:33
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 余华莘

奇点财经10月17日发布

作者:余华莘,特许金融分析师(CFA),多伦多大学工商管理硕士学位。现为歌斐资产公开市场(香港)高级股票组合投资董事。曾经任职德银(DWS)大中华基金投资经理。历任景顺香港资产管理公司,DWS(HGI)投资公司以及加拿大养老金投资委员会(亚洲)公司的基金经理和投资董事等职位。主要从事大类资产配置策略研究和股票投资组合管理工作,有超过 15 年大中华区股票投资及行业和公司研究经验。

在歌斐资产的投资讨论群里,董事长殷总写过:”一年一度的务虚会昨晚结束,这次务虚会关于投资板块有个思考讨论,就是到底什么是我们的投资哲学。”

我的问题是,什么是投资哲学呢?

在这之前,还有一个问题,什么是哲学?在前几个月,我修读的Chad Hansen教授主讲的哈佛公开课程《Humanity and Nature in Chinese Thought/中国哲学思想的人文与自然观》里,Chad Hansen教授说:哲学就是用来探求人类生活和知识的科学,以及指导人类行为的经验总结和道德准则。(详见哈佛课程:中国哲学思想的人文与自然观(1

回到投资哲学上,下面这段格隆关于TSLA和蔚来汽车的评论值得点赞和三思。在十月一号,特斯拉再次下调国产版Model 3车型售价至24.99万元时,我的初步判断是,国产新势力的好日子到头了。

对于中国的造车新势力来说,喊那些让人听不懂的什么 — 产品力、价格区间、渠道传播、占据客户心智等等看上去似乎非常高深莫测的“词语”,都不如特斯拉的降价来的简单明了,一看就懂。

马斯克给了李斌“为啥车卖的好”的答案就是:车好、便宜,还不用做广告。

在现实世界中,消费者和投资者的决定更具有功利性的原因,在于人类只相信眼睛看到的,但是,背后的哲学问题是:你怎么知道你看到的是真实的?

眼睛只会告诉你结果,不会告诉你因果,也就是不会告诉你幸存者偏差。你以为的必然的股市英雄,可能其实是不过是一个农场主。所以,要看得更远和更透一些,就需要哲学。

《心经》里说:受想行识五蕴皆空,色声香味触法和眼耳鼻舌身意六根清净。我的学习心得是,这段话不是为了避世出家,而是更好的入世。要超越三维看清四维,或者,你我每每遇到一个抉择或者一只股票,先要问自己的是:你到底要什么?

是刀口嗜血坟头蹦迪的偶然性超高收益率,还是一切皆有定的机缘自在,又或者是基于基本面研究的Sustainable and explainable Alpha。

人类最强大脑之一;推翻了经典力学绝对时空观的两个相对论的创作者;用质能方程揭示质量和能量本质、预言激光、黑洞、引力波等宇宙存在;现代物理、量子力学和统一场论的奠基人Albert Einstein究其一生都在寻找宇宙的规律或者自然哲学的最高奥秘。他离世之前,曾经说过一句让很多人感到费解的话:

一切都是安排好的。

晚年痴迷于神学,但又是个坚定的无神论者的爱因斯坦的这句话到底是什么意思呢?

作为愚钝的后辈和渺小的个体存在,我觉得自己接受这句话,而且到此为止即可。

不要再深究!

不然,我那些所谓的精神信仰和实践意义,就会幻灭;我那些日复一日的研究笔记和方法模型,就化泡影。

前阵子,认真读完网红书籍、HillHouse张磊的《价值》我就得到八个字 – 守正出奇、不要投机。别的东西,我的判断是,包括我本人在内的绝大部分二级市场投资机构和基金经理,根本用不上。

为什么,我这么说呢?请看读书笔记和摘抄。

1、Hillhouse有什么与众不同?
1)我们是超长期投资人,主张做时间的朋友;
2)我们是全产业链投资;
3)我们是全天候投资,不管明天是冬天还是夏天,即使是再寒冷的经济寒冬、技术寒冬,我们都坚持做长期投资。

上面任何一条,散户就不说了,即使是专业投资机构和投资经理,有几个能做到其中一条,更别说三条都做到了。

2、为什么Hill House可以做到?
1)张磊和H H的投资哲学和方法论的背后是几乎源源不断的资本
2)张磊和H H的成功背后的确是靠着深刻的行业研究和商业洞察,但真正比拼的是团队的人才、经验和实力。
3)张磊和H H的成功背后是他们的团队研究实力,乃至能接触到的各种顶级资源。可以参考一下HH的招聘标准、薪资水平,和激励机制。
4)张磊和H H的成功背后是,他们可以将自己的经验和战略部署对被投资企业输出,甚至介入企业的管理。

这四点,特别是最后一点,要求和门槛之高,那比巴菲特的那一套还难学。巴老建议的是买 -傻瓜都能管理好的企业。

所以,不必要去追这些名人名言或者谁谁的书,有空翻翻作为参考即可。最重要的是,找到适合自己的投资哲学和方法论,然后坚持下去。

最后,再说一个投资哲学或者价值投资的案例。

华人届的真正高手,我个人认为,就是段永平。先不说他创立的小霸王、Oppo、Vivo,乃至后来投资的PDD,个个都是行业龙头。段先生能在2010年,市场低迷时,买入茅台和苹果股票,每只股票买入近1 Billion USD,拿到现在。

中间有人问他,股票不涨怎么办?答:爱涨不涨。

段先生才是知行合一,而且靠公开信息投资实践的典范人物。仔细琢磨他的这两笔价值投资操作,比读《价值》还有价值。

最后,也分享一下基于自己二十多年来的阅读、见过的基金经理、和有限的市场实践,总结的几条投资里的要紧事儿,排排主次顺序,就是:

一命,二本,三复利,四要放弃,五学习。(详见《花生财经:投资里的要紧事儿

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