奇点财经推送于7月7日

作者简介：余华莘，特许金融分析师(CFA)，多伦多大学工商管理硕士学位。现为歌斐资产公开市场（香港）高级股票组合投资董事。曾经任职德银(DWS)大中华基金投资经理。历任景顺香港资产管理公司，DWS(HGI)投资公司以及加拿大养老金投资委员会(亚洲)公司的基金经理和投资董事等职位。主要从事大类资产配置策略研究和股票投资组合管理工作，有超过15年大中华区股票投资及行业和公司研究经验。本文仅代表作者观点，与所在公司无关。

提到长期投资和复利获益，内地很多朋友（包括业内人士）就会就提道一个人，那就是股神巴菲特。其实第一个真正对“复利”有深刻理解的人是Albert Einstein，他的原话：The most powerful force in the universe is compound interest。

基于二十多年的实践经验，我的体会是，别人能不能做到“复利”，那是别人的事，与我无关，因为这不只是数学，还包括了心法。

问题很简单，作为基金经理，如果股票组合不能挣钱，那么这么多年在市场里每天打熬、起早贪黑的难道是为了解套吗？

因此，作为基金管理人，他的“复利”成绩是要好好去实现的，但这是工作的要求。更麻烦的事，作为个人，要做复利的话，阻碍自己的是“你不甘心慢慢赚钱”的心魔，而不是市场！

其实在股票上挣钱，忍得住的话，一个人光靠运气就可以了，因为几十年下来，你撞也能撞到傻子一样挣钱的时光，比如1998年、2007年和2020年。

所以，如果有人说股票投资挣大钱光靠专业，这话肯定不严谨，因为“挣过钱”这三个字是很容易的事。这就好比打麻将，你知道怎么算胡牌就可以了。

但为什么从股票市场里挣大钱很难呢？

因为复利，特别是持续复利，其中关键就是你不可以“犯大错”。

对了，这个地方千万不要钻牛角尖。我的感悟是，“不犯大错”不等于“不犯错”！一个人，只要是人，做交易就可能犯错，重要的是，不被困境纠缠，能够及时脱身。

而且，一个基金经理的一生，总有那么几次，你无法躲不过去的坑。后者，就要靠耐心和信心一点点得熬，靠自己的能力一点点扳回来，而不是靠赌回来。这就是心法。

所以，要做“复利”，你就不需要考虑赚钱的快慢，或者说，你就不能考虑赚钱的快慢，而只需要评估风险及赔率。这个也就是巴菲特的“护城河”，查理·芒格的“格栅理论”的逻辑所在。值不值得去冒险，冒多大险，恰到好处的“度”是最难把握的，也是最能体现基金经理功力和投资功力的地方。

换句话说，一个人光是靠“稳赚的投资”来实现复利，其实并不稳。比如在过去二十年投资生涯里，我至少会遭遇一次世界性的重大危机，比如2008/09GFC，2020/21 GVC。即使是在一个月内，股票组合也可能大亏足以覆盖掉过去十年的稳赚收益，比如2020年3月，又或者是一个闪失和一个贪念就足以在一个交易日造成上百亿美元的亏损，比如BillHwang 的archegos。

所以，即使是稳赚、收益低、小心翼翼，你一样扛不住系统性风险。这就是古话说：夜路走多了，总会遇到鬼，的道理。即使时股神也不例外。（见下图）

我的体会是，稳赚啦、复利啦，永远是理论上的，并不等于可以对冲掉一切重大风险。所以，只要有人跟你说某个投资产品，可以稳赚啦、复利啦，八九不离十，此人是个大忽悠！

复利的敌人，其实经常出现，过几年你就要经历一次洗劫。一个基金经理，只有想方法避过（而不是控制）这样的风险事件，才能在后续几年里继续你的“复利成长”。因为一旦中标，你的整个业绩数据就会变了个脸。

因此，还是那句话：作为个人，在一定规模下，是可以实现阶段复利的。这就好比中小企业发展增速肯定比大型国企要快。

对于个人投资者来说，这已经足够了。而且拿出人生中的二十年时间去做这件事。从三十岁做到五十岁，结果就已经很了不起了。

最后总结提炼一下：单纯去从数学角度理解，复利故事是鸡汤。但如果结合心法来看，这是一个能让自己和家庭都能长久幸福的方向。

其实，这一行做久了，追求什么？不追求什么？往往是一念之间。

所以，梅花易数诸葛神算的第384签有句籤詩：一念上天堂，一念入地狱，地狱天堂，便分荣辱，自立念头要真，不可随人碌碌。

易数心法，真实不虚！

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