余华莘:论一个基金经理和财富机构的进阶之路

2020年10月13日 11:35
來源:香港奇点财经特邀专栏作者 余华莘

奇点财经10月13日发布

作者:余华莘,特许金融分析师(CFA),多伦多大学工商管理硕士学位。现为歌斐资产公开市场(香港)高级股票组合投资董事。曾经任职德银(DWS)大中华基金投资经理。历任景顺香港资产管理公司,DWS(HGI)投资公司以及加拿大养老金投资委员会(亚洲)公司的基金经理和投资董事等职位。主要从事大类资产配置策略研究和股票投资组合管理工作,有超过 15 年大中华区股票投资及行业和公司研究经验。

最近读了莽叔的几篇文章,有不少收获和感悟,其中我个人很赞同,《说服客户从「炒股」到「配基金」,中间要经历多少道程序?》的最后两句话或者问题:

1)炒股票的客户,是真的喜欢炒股票,还是把投资目标和达成路径弄混淆了呢?

2)根本上讲,从弄懂真实需求开始理解客户,才是真正的“以客户为中心”。

基于20年左右的组合投资经验,以及认识了解的几百位不同风格和策略的基金经理和它们的产品,我的经验感悟是:

一个基金经理成熟的标志是从单纯的追求高风险高回报的策略,迈向追求Sustainable and explainable Alpha。后者有点像歌斐资产提倡的 “低波长乐”。

因为前者看似简单,但很难持续,而后者看似真理,却需要有长期的经验总结、人生的阅历积累和对风险的了解和把握。这些对于基金经理来说,都很难,何况是一个非专业散户投资者。

在以前的加国养老金,我们的FOF团队用 – Sustainable and explainable Alpha – 这条标准几乎可以立马排除市场上的接近85%的对冲基金。因为糊里糊涂挣钱的人,一定会糊里糊涂的亏掉的。

在昨天诺亚财富创始人汪静波女士的《关于诺亚变革路径的思考》文章里的最后一部分也提到 – 诺亚变革进阶之路,但进阶的阶在哪里呢?

我的看法是,财富管理和资产管理两者在本质上都是买方业务,这就意味着它需要一个统一、稳定的投资理念,告诉客户,应该怎么在这个市场上赚钱、赚什么样的钱。而在告诉我们的客户,该挣什么钱和怎么挣钱之前,我们自己又是否知道呢?

这个也许就是每个个体寻求进阶的那个“阶”吧。

任何一家成功的资产管理机构必然拥有一以贯之的投资理念。它不必多元,不必告诉你,什么钱都可以赚。财富管理应该更多借鉴资产管理的经验,学习「买方」的精髓。

不过,资产管理行业有足够透明的信息披露机制,大到机构排名、小到产品评价,都不免被反复渲染。因为这种排名机制的存在,近几年,资管机构在权益投资领域的行业集中度快速提高,二八分化严重。

财富管理的排名机制是AUM,区别于产品创设能力、投资业绩这些。AUM背后的因素更多更复杂,这也就意味着财富管理可以容纳更多的玩法和可能性。账户的功能性、金融机构的顾问服务能力等等,也许都可以成为开启那扇门的钥匙。

这就好比一种原理、一个内核。券商的经纪业务过往只提供通道和工具,尽可能花样繁多、应时而变,却没有中心思想、不提供投资方案,缺少一个「核」,足以获得客户的信任。如今的财富管理转型之所以困难,是因为大部分拥有从业经验的人都不容易摆脱工具思想,切换到新的思路上去。

这也解释了为什么在证券行业,有时单体营业部更容易在财富管理业务上突围。

在读完《关于诺亚变革路径的思考》这篇“改革檄文”之后,我记住的关键词就是:

信任、变革和数字化。我想重点谈一下前两个关键词,因为它们是财富管理和资产管理行业的根基。

关于数字化,我就不多说了,之前有很多场合和文章,都分享过我的的观点,那就是未来是数字经济时代,数据是经济和社会发展的要素之一,没有这方面的配套能力,国家、公司和个人都会被时代抛弃,而且这次会很快就落伍。

关于信任(或者Credit),它的表现形式不仅是财富管理机构的客户的银行账户上的一串串数字,而根本上是法定货币或者数字货币背后的一种信任关系。这就是现代金融市场的根本,或者说是现代经济可以摆脱几百年由于贵金属本位制,造成的通货紧缩和经济大萧条的制度设计之一。

而且当人类之间可以彼此且充分信任之后,经济的运转就不需要那么多的钱,或者说不在于货币多少,而在于银行和金融机构的信用,加上国家和政府的背书,生产、贸易、信贷、财富就可以一代一代,以数字的方式积累传承下来了,而不是像原始部落和现在的印度很多地方一样,靠着一群群的牛羊和家里的金银保持财富。

说到变革,诺亚财富的客户和我们每个人和家庭都一样,财富的背后有四个阶段:积累、增值、保障和传承。从财富积累到保值增值,以及从父母到自己、从自己到孩子之间,代际之间的对财富的理解和需求,对风险和回报的理解和需求,对组合和投资的理解和需求,对产品和服务的理解和需求,都在变化之中,因此诺亚的变革也在“进阶”之中。

和金融市场和投资组合一样,做好财富管理的一个必要步骤是,要为客户(组合)提前做好财富传承的预先设想和规划,因为早规划早受益。但我认为,其实更重要的是根据客户的生命周期的不同年龄段和他们具体的生活状态、收入水平、风险承受和预期需求等这些动态变化的因素,在“变”这个不变的背景中,为客户提供最优化的财富管理服务和家庭资产配置组合,这才是体现财富管理机构独特竞争能力和专业水平的亮点。

而后者,需要公司和我们每个人一起学习并顺应时代和客户的需求变化,努力让自己进阶。

注:本文仅代表作者观点,与所在公司无关!

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