余伟文|被低估的香港债券市场

2021年3月6日 06:18
來源:香港奇点财经

编者按:作者是香港金融管理局总裁

香港股市的“威水史”已广为人知,是全球最蓬勃、最活跃的股票市场之一:

– 新股集资方面,香港的集资额在过去12年有7年名列榜首。

– 短短3年左右,香港已成为全球第二大生物科技公司集资中心。

– 与上海和深圳两地股票通所发挥的推动力,加上近年新经济企业来港上市的热潮,显着促进了香港股市的二级市场交易。

相比之下,坊间不少人认为香港的债市发展相对较慢,落后于其他金融产品市场及区内竞争对手。但实情是否如此,最有发言权的还是事实与数据。适逢国际资本市场协会(ICMA)(一个旨在推广最佳市场作业方法,以促进国际资本市场运作的独立国际行业组织 )刚发表了一份关于亚洲国际债券市场的研究报告1,就让我们看看当中的一些研究结果:

ICMA指出债券的发行地点可以用不同指标界定,例如安排地点、上市地点等。其中,债券发行的安排与运行活动涵盖债券结构设计、簿记建档及分配的整个过程,佔发债流程近80%的附加值,所以是一个十分重要的指标。就这一指标而言,香港是亚洲区安排国际债券发行最具规模的中心,佔2020年亚洲国际债券发行额的34% (按安排量计为1,960亿美元),其次是美国(18%)、英国(17%)及新加坡(5%)。(见下图)

香港在安排首次债券发行方面,亦明显领先于其他主要国际金融中心,佔亚洲市场的75% (180亿美元),高于新加坡(9%)及英国(5%)。首次发债一直是带动亚洲债券市场增长的主要动力之一。由于发债人日后再次发债时,往往倾向选择同一地点,故首次发债是反映该市场未来增长的重要指标。

以上市地点计,香港亦排名第二(28%),领先卢森堡(17%)及英国(4%),仅稍逊于名列榜首的新加坡(31%)。

ICMA报告的这些数字的确令人鼓舞。相比本地债券发行,国际债券发行不限发债人国别、债券币种、投资者所在地区,因此是评估国际金融中心实力更适合的参考指标。换言之,ICMA的最新研究结果充分印证了香港作为亚洲国际债券中心的领先地位。

乘风扬帆 开创新格局

在现有的良好基础上,我们会再接再厉,充分把握两方面的机遇,为香港债市开拓更大的发展前景。

首先是“债券通”。“债券通”推出至今不足4年,成绩斐然。2017年“北向通”开通以来,随着全球投资者对中国银行间债券市场(CIBM)的兴趣日浓加上早期对资本外流的顾虑有所缓解,得以循序渐进扩容。“债券通”目前已吸引全球2,400多间机构投资者参与,并促成中国国债纳入一系列主要全球债券指数(例如彭博巴克莱全球综合指数及摩根大通全球新兴市场政府债券指数)。2020年,“债券通”日均成交额接近300亿元人民币,佔海外投资者在CIBM总成交额的52%。“债券通”广受欢迎,说明香港依然是投资内地市场的首选渠道。“债券通”下一步的发展是推出“南向通”,为内地投资者透过香港进入国际债券市场开拓全新的渠道。我们正就“南向通”的框架与中国人民银行紧密沟通,期望早日正式啟动,请大家拭目以待。随着中国债券在环球投资者投资组合中所佔比例日益增加以及“债券通”双向交易的落实,将吸引更多金融机构扩充其在港债券安排和交易业务,有助于进一步巩固香港在亚洲债市的领导地位。

金管局在“债券通”的发展方面一直担当重要角色。现时所有“北向通”交易都是透过债务工具中央结算系统(CMU)进行,并以该系统作为国际投资者投资CIBM债券的中央证券讬管机构。我们计划进一步将CMU的系统及服务升级,以配合“北向通”交易不断增长的需求,并为开展“南向通”交易做准备。我们相信,“债券通”将有助吸引更多境外及内地投资者以及发债人来港进行债券业务,为CMU系统发展成为亚洲区的国际中央证券讬管机构提供契机。

第二是绿色及可持续债券市场。全球绿色债券市场在过去10年间快速增长,至2020年达到2,700亿美元的规模2。香港是这个市场的先行者,早在2018年就推出了“绿色债券资助计划”。政府《财政预算案》最近公布了新的“绿色和可持续金融资助计划”,集中资助绿色及可持续债券发行人及借款人,并会扩大合资格的产品、外部评审机构及支出的范围。特区政府同时身体力行,自2019年至今已发行两批符合ICMA“绿色债券原则”的绿色债券,发挥示范作用,并建立了基准收益率曲线。最近发行的30年期绿色债券,更是亚洲区内政府发行年期最长的绿色债券;同时成立的“全球中期票据发行计划”是全球首个专为发行绿色债券而设的政府类别的发债计划。由于市场反应热烈,我们计划将整体借贷上限倍增至2,000亿港元,提供更大的空间,尝试扩大日后绿债发行的币种、项目的种类和发行的渠道。

截至2019年底,香港已安排和发行了260亿美元的绿色债券,其中不少由内地及海外实体发行。虽然2020年的最新数据仍未公布,但据我们估算,去年香港的绿债发行在新冠疫情的影响下仍保持强劲的势头。我们同时留意到发行人和产品也日趋多元,并预计市场的增长势头将持续下去。内地最近公布了在2060年实现“碳中和”的目标,香港在绿色债券发行方面紧贴国际标准,是筹集国际投资者绿色资金的理想平台,支持国家实现这个重大目标。我们正研究如何具体着手促进这个进程,尤其是在大湾区内。

市场不断发展 我们仍需努力

儘管香港债市表现理想,但我们不能有丝毫鬆懈。正如ICMA报告所指出,与欧美等成熟市场相比,亚洲债券市场整体规模偏小,多元化程度亦较低;二级市场的交易较局限于发行人所在地,造成流动性分散的现象;电子交易的渗透率亦落后于欧美等地。另一国际趋势是交易所买卖债券基金及私募债权基金等新兴定息产品涌现,促使我们重新审视对市场界限的认知,思量对现行政策的潜在影响。

财政司司长在最新一份《财政预算案》中宣布,将领导一个策略小组,为促进香港债券市场的多元化发展建立路线图。我们相信策略小组在制定政策与策略时,定会充分考虑上文提及的最新发展机遇。

 


 

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