增收增利创历史新高,洋河为何能“速度回归”?

2022年5月6日 21:00
來源:香港奇点财经特邀专栏 猫财经

香港奇点财经5月7日推送。

今年以来,在全球局势复杂变化、资本避险情绪升温的情况下,穿越周期的能力愈发受到关注。最明显的现象是,诸多互联网上市公司不再强调规模,而是在突出盈利能力。

4月28日晚间,洋河股份披露了2022年一季报。报告期内,洋河股份实现营业收入130.26亿元;归属于上市公司股东净利润49.85亿元,单季度营收和利润创造历史新高。财报发布后,洋河股份股价强势涨停。在当前周期下,洋河股份为何能够逆势创造历史,背后有哪些值得关注的信息点?这样的增长是否能够在未来延续?

“速度回归”

纵观一季报,增速是洋河股份最典型的特征。

根据财报,洋河股份的核心经营数据均呈现大幅度增长。其中,营业收入同比增长23.82%,归属于上市公司股东同比增长29.07%,扣非后归属净利润同比增长28.53%。在规模上创造历史新高的同时,营收创造了自2018年以来的最快增速。毫无疑问,一季度的快速增长释放了强势信号,这也是洋河股份股价涨停的重要因素。

而增速的表象下,整体经营的健康情况更值得关注。根据测算,一季度,洋河股份的ROE(净资产收益率)达到11.08%,比去年同期增加了1.52个百分点。对于洋河股份这样常年稳定发展的企业,ROE的增长,客观上反映了洋河股份整体经营水平的提升。

其他数据也佐证了这个结论。第一季度,洋河股份的净利润率为38.29%,去年同期为36.76%,同比增加了1.53个百分点。作为评价盈利水平的重要指标,这项数据反映了洋河股份不断提升的盈利能力。

毛利率的提升则反映了洋河股份产品的竞争力。一季度,洋河股份的毛利率为77.3%,比去年同期的76.16%增加了1.14个百分点,比2019年同期增加了3.56个百分点。对于商业模式成熟度很高的白酒行业,在成本保持稳定的情况下,毛利率的提升代表着产品的议价能力更强,这侧面证明,在洋河股份的市场话语权在持续提升。

值得注意的是,这一系列增长的背后,洋河股份并不是牺牲了稳健性换来的,相反洋河股份的基本盘愈发牢固。截至2022年3月31日,洋河股份现金及现金等价物余额173.23亿元,比去年同期的71.39亿元增加142.67%。手中持有的现金足以让洋河股份处于“手中有粮”的状态,具备平稳度过动荡周期的能力。

总结来说,这份增速亮眼的业绩背后,基本盘稳健,产品在市场的竞争力强,盈利能力不断提升,洋河股份正呈现全方位的增长状态,在当前大环境下是难得的优质标的。

不过,从去年开始,白酒消费医药等等,都不是资本市场的热门概念,在宏观环境动荡、资本市场并不积极的情况下,为何洋河股份仍然能够实现亮眼的成绩?

变革方法论

业绩增长并不是靠单一季度就能实现的,其背后是整体战略上的持续深耕。

作为中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒,两个中华老字号的企业,洋河股份拥有多品牌优势,但如何发挥出多品牌优势则尤为重要。去年,洋河股份党委书记、董事长,双沟酒业董事长张联东提出打造“精彩洋河、风彩双沟、多彩贵酒、七彩梨花村”的多彩战略。而“多彩战略”可能就是洋河股份本季度业绩背后的支撑。

基于多彩战略,洋河股份梳理清晰了产品矩阵。在2021年,天之蓝、海之蓝相继焕新,强化“腰部”力量;“梦之蓝M6+”、梦之蓝M9进一步扩容高端市场的同时,梦之蓝手工班(大师)以“中国匠造文明之光”的精神内核重新定义高端白酒,占据“头部”制高点;头排·苏酒、贵酒世家等产品相继发力品类条线。初步形成了“高端顶天立地、中端铺天盖地、低端稳接地气”的产品布局。

清晰有逻辑的产品矩阵,能够让洋河股份对细分市场形成更有的放矢的产品布局和调整,设定更精准的产品营销策略,从去年年报中就能够看到,洋河股份的中高档酒与普通酒都呈现增长态势。其中,中高档酒营收同比增长21.95%,品牌优势依然牢固;而普通酒营收同比增长16.05%,在消费升级的大趋势下,依然逆势增长。当多品牌的产品矩阵梳理清晰,洋河股份的各条产品线形成了合力,发挥出1+1>2的能量。

除了产品矩阵的梳理,营销体系的梳理与架构调整,进一步释放了洋河股份增长的活力,提高了经营效率。2021年,洋河以大刀阔斧的魄力战略性重构营销系统和职能系统架构,推进营销组织机构下沉,各品牌实现了独立运作。在营销体系上的梳理,让洋河股份的生产与流通更具效率。2021年,洋河股份的线上销售收入维持两位数增长,批发经销渠道增长21.32%,进一步释放了销售渠道的活力。

同时,洋河股份进行了内部组织管理的调整,通过厘清边界、裁撤冗余、简政放权,以更高的组织运作效率和管理效能为双沟、贵酒、梨花村的发展提供便利,力争将其打造为洋河新的增长点。根据财报,在2021年双沟品牌全国化布局迈出关键步伐,贵酒品牌增长势头明显。

在经过产品矩阵、营销体系的梳理后,洋河股份内部的产供销体系进一步优化,在这套体系下,效率大大提升,各品牌有明确落脚点,最终形成了良心运转的生态,在经历了去年的深耕厚植,势能释放并进一步延续到今年一季度,最终带动了业绩的提升。

那么,这样的增长,可以持续吗?

布局未来

这一点需要树立洋河股份手中的“牌”。

作为老八大名酒,洋河股份具备独特的品牌优势,2021年,洋河股份入选世界知名品牌价值研究机构BrandFinance发布的“2021全球烈酒品牌价值50强”,排名全球第三。2021年,在WorldBrand Lab发布的“中国500最具价值品牌”中,以642.1亿元的品牌价值位居第95位。2022年,在BrandFinance发布的“2022全球品牌价值500强”榜单中,公司品牌价值位列第342位。毫无疑问,品牌是洋河的基本盘,从中长期看,洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、蘇等六枚中国驰名商标都将保证洋河的稳定增长。

基于此,洋河股份突破白酒香型分类传统,以味定型,强调味的价值,强化酒体绵柔度,创新推出了绵柔型白酒质量新风格,深层次满足了目标消费者的核心需求,并成功构建起适应市场消费口味的绵柔白酒生产新工艺和绵柔机理体系框架。在品质上牢牢站稳了脚跟。而截至2021年,洋河股份的营销网络已经渗透到全国各个县区,渠道的高速通路已经基本搭建完毕。从品质、到营销网络,洋河已经打好了地基,具备了稳定增长的基础。

而在2021年年报中,洋河股份关于人才的表述,则表明其看得更加长远。

去年7月,洋河第一期核心骨干持股计划落地,让4738名核心骨干成为公司“合伙人”。随后,洋河一系列的人才激励措施相继落地。制定“十四五”利润增量共享计划,让全员月收入增加800元以上;建立系统化宽带薪酬体系,薪酬分配进一步向高绩效员工倾斜,通过共享、共创、共担、共赢的创业机制,激发员工内生动力。

不仅仅是员工,洋河把同样的关怀也给予了经销商,大力倡导“亲商、安商、扶商、富商”的理念,构建起“创业共同体、致富共同体、事业共同体、生命共同体”新型厂商关系。

这一系列动作背后,洋河股份更加重视“以人为本”的逻辑,试图激发体制机制活力,让内生动力源源不断。相比于品牌的稳定,品质的持续优化,人才已经成为大企业未来基业长青的最大变数。洋河股份能够实现以味定型,在很大程度上也是得益于人才优势。截至2021年末,洋河股份拥有39名国酒大师,78名省级品酒委员,1926名技术类人员,拥有10个国家和省级技术研究开发平台。而随着人才激励措施不断释放,新型厂商关系持续强化,洋河股份势必还将释放出更大的增长动力。

对于洋河股份未来的发展机会,不少券商都给出了积极的预期。

东吴证券在研报中认为,“通过战略调整,洋河股份已经明确了多品牌、多品类战略,推进一体两翼发展模式,洋河作为第一主导品牌,双沟作为第二品牌,贵酒品牌梯次跟进,这会多轮驱动洋河股份的业绩增长。”

安信证券则认为,洋河股份的改革成效显现,中高档酒势头强劲,现金流充裕,盈利能力提升,给予洋河股份买入评级。东莞证券表示,洋河股份2021年顺利收官,2022Q1业绩亮眼。同时持续优化产品结构,改革效果显现,盈利能力提升,基于此给予推荐评级。

回顾洋河股份新一期业绩,增速回归、全面提升,展现了积极健康、穿越周期的发展状态。而这一业绩的背后,是战略的持续深耕,是多品牌的梳理、营销渠道的持续优化。面向未来,洋河股份进一步将变革聚焦到释放人的主观能动性上,这注定还会进一步激发增长活力,业绩也有望不断释放积极信号。

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