【國盛區塊鏈】比特幣避險性的實證研究——大話區塊鏈(十六)

2018年6月12日 20:12
来源:国盛区块链
本文轉自奇點財經合作媒體國盛區塊鏈

導讀
历史上,在英國脫歐、川普當選以及朝韓危機之時,BTC均出現短期上漲。而自面世起,比特幣就被譽為「數字黃金」,那麼,比特幣到底算不算是避險資產?作為「數字黃金」,比特幣和黃金之間又有著怎樣的關系?此次,我們以近些年全球重大事件影嚮為實證,初探BTC的避險特性。 結論:經過我們的研究發現,比特幣理論上具備避險資產的要求,且在過往的國際風險事件上得到了短期實證;與大眾觀點不同的是,它與黃金之間,長期相關性不顯著,但在比特幣的大行情下,兩者表現出「你漲我跌」的競爭關系。
1. 比特幣——技術背書,避險選我
所謂「避險資產」,就是指那些在風險事件導致市場普跌的情況下,反而呈現升值的資產。而升值的背後,在於人們相信這些資產擁有強大的背書而不會貶值縮水,因而會在風險事件發生後蜂擁買入,提升了需求也帶高了價格。傳統的避險資產包括貴金屬以及一些發達國家的國債、法幣。以黃金為例,總量稀缺和高流通性就是最好的背書;而美債、美元等往往有著強大的國家地位和經濟實力作為支撐,獲得了避險資金的青睞;至於日元,除了長期穩定的負利率政策,本國雄厚的外匯儲備作為背書也是避險資金進入的一大原因。說白了,動亂之下,人與人之間的「信任」很微妙,如果大家一致認可和信任甚麼東西,那它就是「硬通貨」。那麼問題來了,比特幣是嗎? 

比特幣本就是為了解決「信任問題」而誕生的,強大的技術背書和日益擴大的使用人群使它完全符合「避險資產」的要求。一方面,作為一個去中心化的數字貨幣系統,比特幣背書於加密技術來完成貨幣發行和交易,貨幣總量一定,交易不可篡改,不依賴於政府、機構,「你動不動亂,我就在這裡」。另一方面,人們對於比特幣的參與和認可也越來越多,國外有分析師預測比特幣用戶將在2024年達到2億之多,「世界之大,我無處不在」。

2. 複盤比特幣的「避險之旅」
經過上面的分析,我們秉持著事實求證的態度,又對比特幣历年來的「避險之旅」作了一個不完全的複盤,用以驗證我們的判斷。首先談談最近的事,4月份敘利亞局勢緊張,在特朗普推特預警、實際空襲打擊後,比特幣聞聲大漲10%和5%。

時間回調到一年前,同樣是因為美國空襲敘利亞,比特幣單日漲幅超過7%。

 

回溯到2013年3月末,地中海小國塞浦路斯對國內儲戶開刀來緩解歐債危機,由此引發了塞國民眾的恐慌和搶購比特幣行為,幣價也在20天內狂飆至原來的5倍,這為比特幣的避險屬性打嚮了名頭,雖然其中不乏投機和鼓動宣傳。

而發生在2016年1月的朝核試驗在重燃半島危機的同時,也讓比特幣價格兩日內快速跳漲了7%。

2016年6月末,英國脫歐公投結果公布後,全球避險情緒上漲,比特幣漲幅超20%。同年11月美國大選,特朗普爆冷勝出,當日比特幣也是小漲4%予以回應。

 

從事件驅動來看,比特幣短期避險特性還是比較明顯。種種此類,這一路走來,你要是還說比特幣不是避險資產,那真有點說不過去了。

3. 比特幣與黃金——既無恩愛,便可相殺
自誕生以來,比特幣就因其供應量一定、近乎無限可分的特點被稱為「數字黃金」,而人們關於它和黃金的比較也從未停止過。既然都是「黃金」,又同為避險資產,那麼這兩者之間有沒有甚麼內在關聯?首先,比特幣和黃金的走勢之間沒有顯著相關性。我們收集了2013年以來比特幣、黃金、美元指數、日元匯率、標普500的每日收益數據,通過相關性分析,我們先是驗證了黃金長期與美元呈現負相關,而與日元呈現正相關性,這一結論或許已是盡人皆知。而針對比特幣,我們卻發現長期來看,它與其它的四種資產之間均沒有明顯的相關性,而只是在不連續的時間段內表現出一定的相關性。考慮到比特幣市場受到政策監管、區塊鏈技術進展、投機操作等其它繁雜因素影嚮,這樣的結論也是可以接受的。

其次,在比特幣大行情面前,黃金和比特幣之間存在著明顯的競爭關系。我們將目光聚焦在2013年末和今年初,在這兩個比特幣的牛熊切換時間段上,比特幣和黃金之間的負相關性較為明顯。「既無恩愛,便可相殺」,大行情面前,投資者的行動一致性往往得以放大,而這種情況下比特幣和黃金的反向切換,恰恰體現了避險資產之間的存量競爭。

 

最後值得一提的是,作為「後起之秀」,比特幣價格的波動性遠高於黃金(經我們的統計分析,比特幣的價格波動大約是黃金的6倍),這也是一些人對比特幣的避險特性予以質疑的原因。但是,「避險」本身是個短期概念,而比特幣對風險事件的及時回應也已驗證了它的避險功能;另一方面,從長期而言,價值資產的數字化革命正是方興未艾,未來隨著監管的落定和技術的完善,人們對於加密貨幣的共識將逐漸趨同,人心定了,價格還會有那麼大的波動嗎?

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