譚昊 | 如何在黑天鵝式暴跌中讓淨值上漲

2021年7月28日 11:00
来源:香港奇點財經特邀專欄作者 譚昊

奇點財經推送於7月28日

下午在市場出現恐慌性拋售的時候,同事說了一嘴,怎麼有點回到2015年的感覺。果然,收盤之後,我給幾個投資圈的朋友打電話,大家都說跌出了股災的感覺。

看創業板。昨天盤中最高跌幅炒股5%,後來收回去不少,結果今天又跌了4.11%。單從跌幅看,其實還算不上股災,但是從跌的速度和氣勢來看,確實有股災狂瀉的氣勢。

你再看看另外一邊的市場就知道了。

美團兩天之內跌去30%,騰訊在跌破500港元之後,今天繼續大跌。以前大家心目中的「神股」在短時間內如此劇烈的暴跌,心理沖擊是極其巨大。

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先回顧一下這幾天我們的操作。坦率的說,今天的走勢是出乎我之前意料的。按照常規來推斷的話,在經過昨天暴跌之後,短線的風險應該是釋放掉大部分的。今天出現一個小反彈是題中應有之義,事實上今天早盤也出現了不錯的反彈。但是隨後的狂瀉,尤其是下午的恐慌,幾乎出乎所有人的意料,是黑天鵝式的下跌。

幸運的是,最近兩天我們旗下基金的淨值都是上漲的。今天收盤之後,我們團隊也在做總結,其實是得益於我們的三重風控的體系。

第一層風控,昨天上午盡管我們繼續看好主線,但是盤中觸發了股票策略的風控條件,所以我們按規則進行了減倉。

第二層風控,我們在兩個月前上線的股指期貨策略在指數下跌的過程中進行了對沖。這部分的盈利覆蓋了股票部分的虧損,還有盈餘。

第三層風控,我們的低相關策略,商品期貨cta策略創出了近期的新高,所以三層曡加起來,我們這兩天的淨值是上漲的。

在這裡回顧這個過程的目的並不是凡爾賽,而是想說明在投資過程中特別重要的兩個要點。

第一點,是我之前反複講的——預測如醉駕,規則是鎧甲。不管主觀上怎麼看市場,都要有嚴格的風控規則。當預測和規則不一致的時候,永遠相信和遵從規則。這是對市場的敬畏,也是在投資過程中長期生存和發展的必要條件。

第二點,回到我在原則精讀班經常講的「達利歐聖杯」,低相關的多策略是投資中唯一的聖杯。從這兩天的實際表現來看,我們的股票策略與股指期貨策略與商品期貨策略,三大低相關策略組合起來,使得淨值逆勢上漲。再次證明了聖杯的威力。

以上兩點是在投資過程中特別樸素,但是無比重要的。希望你能牢記。

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追根溯源,為甚麼這一次市場會出現股災式的下跌,到底發生了甚麼?

我們回溯一下這一次颶風的源頭。首先是國家為了鼓勵生三胎而出了教育行業的減負文件,這導致了以新東方,好未來為代表的海外中概股的暴跌。然後教育股的暴跌,進一步引發了所有中概股的普遍下跌。然後在昨天工信部又下發了對互聯網的專項整治行動。這又進一步導致互聯網中的巨頭騰訊,美團,B站,阿裡等公司在短期內的大幅下跌。然後傳染到整個市場,這是這一次危機的傳導鏈條。

那麼這個鏈條中間是甚麼起到了放大器的作用呢?這個放大器是海外投資者的擔憂。在海外投資者看來,教育之前在中國是朝陽行業,然而一紙文件可以基本上可以讓一個行業倒掉,這種不確定帶來的風險是極其巨大的。所以本能的他們會把這種擔憂傳染到所有的中概股和中國企業,然後導致投資行為的收縮。

這種像病毒一樣蔓延的情緒,從美股到港股,港股再傳達給a股,由此造成了黑天鵝式的下跌。

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後市會如何演變?

不知道你註意到沒有,今天A股的成交額超過了1.5萬億,再度重新整理了天量。也就是說這一次市場的大波動是伴隨著放量的,這意味著市場的多空雙方在激烈的交鋒,雙方在不斷的通過交易來交換各自的觀點。博弈是極其劇烈的

在如此巨大的成交量和巨大的價格波動中,請切記一點,就是不要順著市場的恐慌情緒去過度推演,這是大忌。

我曾經在去年疫情期間寫過一篇文章,闡述這其中的道理。當時在疫情的影嚮下,美股大跌,在接近底部的時候,我開始看多美股,但是當時整個投資圈幾乎沒有人敢於看多美股。因為順著恐慌的情緒去演繹,仿佛世界末日會要到來。

那為甚麼我敢呢?這個底層邏輯在於,在價格劇烈波動的期間,所有的邏輯都會被快速兌現。當你順著邏輯再去推演的時候,其實那個邏輯已經被市場當前的價格波動所兌現,那個推演已經沒有意義了,屬於過度推演。

這兩天的暴跌已經有了這種短期看空邏輯被急速兌現的味道。

那甚麼時候可以去判斷危機結束呢?留意暴風眼的源頭,就是中概股。甚麼時候海外教育股企穩,中概股止跌,這個時候可能就是反攻的開始。

我感覺,這個點不會太遠了。

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結構上怎麼看?

之前一段時間,我一直在星球中反複的講,今年是少部分公司的牛市,一定要盯緊主線。以新能源,芯片為主,如果跟隨這幾條主線,其實過去幾個月的收益還是非常不錯的。

從這兩天的暴跌來看,這兩天芯片是上漲的,而新能源在今天出現比較大的跌幅。另外,通信板塊今天是紅盤。

後市的結構,留意特別重要的一點就是在暴風雨中能扛住的板塊,往往在企穩之後會有亮眼的表現。這是第一個重點。

所以在這一次暴跌過後,一種可能就是繼續沿著原來的主線。光伏、新能源車背後的邏輯是最大的政策驅動和市場南海。芯片背後的邏輯驅動是中美關系的交鋒,而化工,有色等邏輯驅動是利潤進入上升期。

繼續原來的主線,這是一種邏輯,還有一種邏輯呢,就是可能出現新的主線,這個需要市場給我們答案。

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總結:

這兩天的暴跌超出了絕大部分人的預期,走出了股災的味道,是屬於黑天鵝式的暴跌。在黑天鵝式的暴跌當中,切忌沿著恐慌情緒做過度推演,我們要隨時註意,很多市場傳言的邏輯,可能已經被價格迅速的兌現。

甚麼時候企穩?留意暴風的源頭。甚麼時候中概股站穩了,A股就會展開反攻,結構上依然緊盯主線。

主線的變化,我們的量化糢型會每日跟蹤,並在知識星球發布。歡迎你加入星球,我們一起在不確定的市場尋找確定感。

作者簡介:譚昊,彼得明奇資管聯合創始人、新浪財經意見領袖專欄作家、投資教練國內先行者、《原則》國內解讀第一人,曾出版《優勢投資法則》,被多家投資機構列為內部必讀書目。

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