WTI期油做空者解釋:4月20日晚間發生了什麽事?

2020年4月21日 16:08

奇點財經4月21日報道 – 記者 付可思 發自香港

“把價格推到負值的並不是我們做空者,反而可能是之前的好倉持有人。”2020年4月21日上午,壹位不願意透露姓名的期油對沖基金經理在香港接受奇點財經電話采訪時說,“雖然今年以來壹直在做空期油,但我沒想把它推到負數,也完全沒有料到它會低至負值!這是我從事投資幾十年來第壹次碰到。”

美東時間4月20日,WTI 5月原油期貨結算收跌55.90美元,跌幅達305.97%,報-37.63美元/桶,最低時曾達到-40.32美元/桶,為歷史上首次收於負值。而布倫特原油下跌9.5%,至25.41美元,創下近二十年來的最低水平。

石油價格“暴負”的原因?

上述對沖基金經理解釋,4月20日晚間,期油價格“暴負”,最主要的原因是之前的好倉持有人需要平倉。這些持倉者很多只是純粹的炒家,而不是石油用家。4月20日是5月WTI合約的最後壹個交易日(根據WTI的合同,第n月份的期油最後壹個交易日是前月的第3個周壹)。如果不盡快平掉5月的多頭合約,就意味著將會收到石油現貨,而且只有幾天時間告訴交易所如何交收。

但事實上,這些炒期油的買家,並不希望真正進行物理交收。按照WTI的交易規則,如果要進行物理交收,買家就得準備安排物流和倉儲。而且,現貨交割壹定要在靠近美國墨西哥灣的交割地點,即俄克拉荷馬州庫欣市(Cushing)交貨。

此時幾乎所有的原油倉庫均已被預定,各地的儲油庫存接近滿負荷,如果強行交割,多頭持倉者的實際成本可能要遠高於平倉的損失。

上述做空者說:“現在市場上根本預定不到油輪,買方哪來的船去交取收WTI交易所的石油?即使想存放在WTI的油庫,也都沒有位置了。據我們預估,WTI交易所的油庫大約上周就接近滿負荷了。在這種情況下,買家怎麽可能想要實際交收?”

奇點財經查閱公開資料,美國上上周原油庫存環比增加1900多萬桶,連續兩周創紀錄增長且連續12周增加,這就意味著,石油貿易商很快就沒有足夠空間來儲存原油。

還有壹點對買家很不利,WTI期油合約平時是進行期貨交易,即保證金交易,但到了昨天(4月20日)後實際已轉為現貨交易,即需要全款交收,如果拿不出款項,就會被交易所沒收保證金。

對於油價跌至負值區域,做空人士進壹步解釋,在最後壹個交易日,石油價格是沒有上下限的,理論上是可以無限高也可以是負值無限低。在經濟正常情況下,經常是需求多於供應,所以以前是以“軋空倉”為主。但是今年情況特別,居然能見到負值,他自稱也是“活久見”。

他表示,不想評論別的投資者為什麽會願意持有石油好倉。但今年他持續做空石油,邏輯其實很簡單,純粹就是最基礎的經濟學原理:受新冠肺炎疫情影響,全球主要經濟體的航線都臨時停飛,人們旅遊和交通出行需求驟降,油價需求急劇下跌。在這種情況之下,沙特又與俄羅斯發起石油價格戰,讓本就搖搖欲墜的油價直接崩塌。盡管最終雙方達成協議,但石油生產商的加產行為,足以造成石油市場供過於求的局面,引發災難性的供需失衡。

既然供大於求,為什麽不停產?

“要知道,美國人坐飛機可能比中國人坐火車的機率還高。”該名做空者說,“受疫情影響,全球的航空業、旅遊業和交通業都面臨全面停滯,我們粗略估計,全球石油需求量每天至少減少近2000萬桶。全球油量的每日需求降低的同時,產油國還不停的增產,最終導致供需嚴重失衡。”

根據國際能源署(International Energy Agency, 簡稱IEA)4月15日的壹份報告,今年全球石油需求降幅將創下紀錄,各國政府實施的旨在遏制新型冠狀病毒蔓延的封鎖措施,將使石油需求日均下降930萬桶,創下紀錄。而4月份的原油需求將下降2,900萬桶/日,至25年來所未見的水平。

而上述對沖基金經理表示,根據他們自己的深度研究,實際需求的萎縮,可能比930萬桶要更多得多。

既然供大於求,為什麽產油國不願意停產呢?“關閉油田的成本很高,從技術上來說,關閉油田並不是像關水龍頭那樣輕易就可以實現的。另外,原油抽出來後還需要經過後期處理加工,這些加工設施也是不能隨意停止的。所以很多生產商即使價格為負都要生產,更別提他們不少還是借錢生產的。”做空者表示。

現在石油面臨的處境讓人想起了1929年經濟大蕭條時期“倒牛奶”的情景,然而,石油相對牛奶而言,處理的成本較高,無法使用像將牛奶壹樣倒進河裏的低成本銷毀方式。石油從開采到被使用,往往需要經歷幾個月的時間,這也導致了石油的貯藏成本遠高於普通產品。

“普京和沙特玩火。普京想玩俄羅斯輪盤,結果找錯對象了,找了壹個不知道及時退場的傻瓜。”做空者進壹步對沙特和俄羅斯石油價格戰進行分析說,“沙特自以為通過打壓油價可以逼迫其他人就犯,結果陷入連它自己也無法控制的形勢。特別是因為疫情的關系,全球相當部分的需求突然就沒有了,這時候進行增產,無異於自殺。”

未來石油價格走勢?

另有市場專家表示,受WTI暴跌影響,下壹份結算的布倫特原油6月份期貨合約將成為下壹個受害者,其將在10天內進行結算。截止記者發稿時,布倫特原油期貨報價約為25美元/桶,在此市場情況下,布倫特原油期貨報價也有可能跌至負值。

做空人士對石油短期價格表示悲觀,“我覺得短期內期油價格上漲仍然無望,除非6月或7月全球經濟停滯局面被打開,特別是經濟活動恢復,油價才有希望。而且我不覺得到時候油價的反彈會那麽快,因為需求壹開始沒那麽快復蘇,而供給可能會更快上升,看看OPEC的行為就知道。”

至於是否會繼續做空,他不願意明確表態。他坦言,今年收益很可觀。但是油價跌到了這個位置,以美元報價的金額已經很低了,這意味著稍微有壹點價格變動,其實際的波動幅度都會特別大(油價從40美元跌10元到30美元,和從30美元跌10元到20美元,跌幅完全不同),這導致任何壹具方向的交易杠桿變大,在這種情況下,他們會特別小心,不論多還是空,都會縮減交易規模。