「東軟系」將再添兩家上市公司,對賭接近尾聲急待上市

2021年6月8日 08:27
来源:香港奇點財經特邀專欄 貓財經

奇點財經推送於6月8日

近日,又有兩家「東軟系」公司同時向港交所遞交了招股書,一個是CT掃描龍頭東軟醫療,另一個是定位搭建雲醫院平臺的東軟熙康,若是成功上市「東軟系」上市公司集群將再添兩員。受此消息影嚮,6月1日至今,東團集團(600718.SH)近五個交易日又一波小行情。

值得一提的是,其實2020年6月時東軟醫療曾向科創板遞交過招股書,中途曾因財務資料超過有效期而中止審核,最終在11月時由於公司與發行人同時主動遞交撤回發行申請,最終上交所正式中止了其發行審核。

中國最大雲醫院網路仍未盈利,財務負擔引致淨資產虧損加劇

東軟熙康的業務主要針對新醫療服務市場,招股書顯示其建立了中國首個以城市為入口的雲醫院平臺,同時建立了雲醫院網路,將城市中的政策制定者、醫療機構、患者和保險公司聯繫起來,從2018年末至2021年一季度末,網路中雲醫院平臺數量從11個增至25個,接入的醫院也從1120家增至1815家。

從具體業務糢式來看,東軟熙康的雲醫院平臺業務以面向政府、醫療機構和保險公司收取使用費等作為收入。此外其自身醫療機構或在平臺註冊的醫生提供服務時收取問診費,而第三方機構的醫生則還要額外加收一定平臺管理費。最後東軟熙康還會向醫療機構、公司和個人患者銷售醫療器械等智能醫療健康產品,聯通「東軟系」其他上市公司的業務。

2018年至2020年及2021年第一季度,東軟熙康分別實現營業收入3.18億、4億、5.03億及6341.8萬,其中雲醫療健康服務收入占比從2018年71.2%下降至2020年55.2%,但仍然是公司最主要的收入來源。

事實上,由於疫情影嚮,2020年在線醫療曾一度迎來風口,因此東軟熙康的收入結構也相應改變,雲醫院平臺服務收入同比增長187.67%,收入占比從6.8%一躍增至15.6%,而其他兩項主業收入占比均有所下滑。

到2021年一季度時,東軟熙康平臺服務收入占比出現同比下滑,增速開始放緩,雲醫療健康服務業務占比出現反彈,同比增幅超過172.89%。

值得註意的是,提早布局在線醫療風口的東軟熙康至今仍未實現盈利,2018年至2020年及2021年第一季度,公司淨虧損分別為2.32億、2.18億、1.99億和1.11億。不過也可以看出東軟熙康虧損幅度逐漸縮小,其實2021年一季度時公司經營利潤已經扭虧,但巨大的財務成本最終還是將淨利潤拖至虧損。

業務糢式未來能否給東軟熙康帶來大量利潤還需要驗證,但目前階段公司已經積蓄了大量債務,甚至報告期內淨資產分別虧損1220.2萬、1.21億、1.3億和1.95億。

CT龍頭也要降價走量,毛利持續下滑政府補助貢獻6成淨利

比東軟熙康好一點的是,另一家東軟醫療目前已經能夠自負盈虧了。東軟醫療目前是醫療影像器械市場的龍頭,產品包括CT掃描儀、MRI掃描儀、DSA掃描儀和GXR機等射線照像設備,超聲診斷設備、PET/CT掃描儀和RT產品等腫瘤診療設備。

根據弗若斯特沙利文報告顯示,2019年東軟醫療在中國市場的CT保有量在中國市場占10.4%,位居國產品牌第一名,以12.6%的市場份額在中國64/128層CT設備廠商排名中位列第三,僅次於GE醫療和西門子。

已坐上國產CT品牌頭把交椅的東軟醫療收入規糢要比東軟熙康大很多了,2018年、2019年及2020年東軟醫療分別實現營業收入19.12億、19.08億和24.59億,同時淨利潤分別達到1.69億、8204萬和9275.8萬,其中前述產品設備銷售收入占比分別達到71.6%、65%和74.4%。

事實上,2020年以前的醫療器械賽道發展相對平穩,疫情給整個醫療行業都帶來轉折契機,以東軟醫療來看的話,2020年公司收入同比增長29.88%,但也要明顯高於前一年,不過,東軟醫療收入的增長也是以量換價得來的。

招股書顯示,東軟醫療的CT掃描儀銷量從2018年535臺增加至2020年767臺,但平均售價從每臺183.75萬下降至每臺168.54萬。此外,另一核心產品MRI掃描儀銷量自2018年起略有下滑,但售價也從2019年平均每臺342.45萬降為2020年每臺315.58萬。

這樣的結果是,東軟醫療毛利率由2018年的39.9%持續下降至2020年的36.7%。

另外,在東軟醫療的利潤構成中「政府補助」的含量也非常高,報告期內,公司收到的政府補助占當期收入比重分別為5.1%、4.9%和6.8%,而2020年計入當期損益的政府補助占比公司當期淨利潤比重高達61.68%。

換句話說,在面對市場競爭和獲取政府補助方面,東軟醫療遠沒有達到一勞永逸的地步。

百度、高盛先後入局,對賭期即將結束亟待上市

據天眼查APP顯示,在IPO之前東軟醫療和東軟熙康分別有過2輪和3輪融資,前者在2019年引入百度、盛京金控等資本,後者在2014年A輪融資時就已引入弘毅投資、協同創新等投資方。

目前,東軟醫療的前五大股東仍為東軟集團、威志環球、東軟控股、大連康睿道、天津麥旺,除威志環球外,另外四家均為「東軟系」公司。而東軟熙康前五大股份也分別為東軟(香港)、中國人保財險、景建創投、東控國際第五。

值得一提的是,東軟醫療兩年內由沖刺科創板轉向去港股股IPO,可能也是因為「對賭」壓力迫在眉睫。

2014年東軟集團曾發布《關於子公司引進投資者的公告》,其中提到威志環球、高盛、通和、東軟控股將合計出資11.33億,向東軟集團購買東軟醫療股份,同時威志環球、高盛、通和、東軟控股以及東軟醫療員工持股公司將合計向東軟醫療增資16億。

而附帶的對賭條款顯示如東軟醫療在2022年9月30日前未能實現上市目標,且不歸咎於東軟集團的主觀原因,威志環球、高盛、通和等投資方可根據協議約定,要求履行回購義務,即基於其原投資的實際價款及每年2%的單利利率(遠低於銀行貸款利率)作為回購價格,一次性回購股權。上述回購義務將由東軟集團或東軟控股及其指定的第三方共同承擔。(本文編輯:王曉梅)

(聲明:歡迎登陸網站https://sfl.gloal/或關註公眾號「奇點財經HK」。本文轉自「貓財經」公眾號,原標題為《「東軟系」將再添兩家上市公司,一家仍未盈利一家降價走量依賴政府補助,對賭接近尾聲急待上市》已獲貓財經許可。如需轉載請向[email protected]提出書面申請。奇點財經是全球首家提供多語種及專註於ESG投資與金融科技領域的媒體,是香港期刊協會創會會員。)


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